STA投资&发行指南：四大层面深度剖析数字化证券

本文由Security Token Group联合创始人Herwig Konings撰写。Herwig曾出任InvestReady首席执行官以及迈阿密风投协会的管理行政董事（the Miami Venture Capital Associatio）。

数字资产的复杂性数字资产是编程界与金融界间的沟通桥梁。区块链技术因去中心化货币--比特币的兴起而逐渐风靡。这一技术不断发展并演变出了智能合约，采用区块链技术的非管制融资机制——ICO也随即诞生。当下，区块链技术又为我们带来了数字资产这一由现实资产赋能的合规资产类别。监管的必要性诚如比特币旨在取代银行和国家法定货币一样，ICO旨在规避证券法规并取代华尔街。但由于数字资产须受监管，因而ICO这种反建制的本质并不适用于数字资产。由于华尔街和美国证券交易委员会对此持近乎不健康的怀疑态度，因此我常会被问及数字证券需要监管的原因。其实答案很简单。现实资产需要遵循既定的法律，以赋予投资者/所有者所有权权利，使其能在盗窃、欺诈等情况发生时保护自己的所有权利益。因此，当这些实物资产通过数字化操作变为不合美国证券法规定的实用代币时，其价值即刻便会受到损害并成为一种负债，其交易会被世界上大多数国家（特别是美国）政府处以罚款。四大层面深度剖析数字化证券第一层面 – 区块链协议

数字资产并非自立门户的区块链技术。尽管有些人认为数字资产应该拥有属于自己的区块链技术，但就目前而言，数字资产均是建立在支持智能合约的现有协议中的。以太坊是当前应用最广的区块链协议，但其并未是唯一选择。随着越来越多的协议不断涌现，数字资产也逐渐成为了其一大核心业务领域。备注：区块链协议是设备的技术依托。这就好比你要决定t恤材质到底是亚麻还是棉布。每种材料都有自己的优点、局限、弱点和长处。区块链协议直接影响到数字资产本身的可伸缩性、灵活性和复杂性。因此，它也是影响其他功能的技术核心。第二层面 – 数字资产智能合约

智能合约有别于法律合约，用来描述软件在区块链上的搭建方式。与其他软件相仿，智能合约也是由程序语言汇编而成，其具体语言取决于区块链协议。对ICO而言，以太坊中的智能合约仅需几行代码便可完成并能在交易所中以上百万美元的价格进行出售。此类合约因具有实用性而具有价值，并催生出了“实用代币”（utility tokens）一词。与实用代币不同，数字资产指依托于实物资产并可根据证券法规定进行交易的智能合约。智能合约本身只是一系列预写代码行，但其设有适当参数以确保交易参与方在遵守证券法的前提下，完成代币(及资产)的转移操作。备注：智能合约是数字证券的重要组成部分，其本身就是数字资产。自ICO兴起以来，许多黑客攻击都是由于智能合约编写不擅而导致的。此外，若智能合约不合证券法规定，则会使相关资产变成负债。因此，许多发行平台都发布了自有的数字资产智能合约以向投资者和发行者承诺其合约的合规性。第三层面 – 发行平台 (责任编辑：admin)

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