算力研究机构 Anicca Research 推出的 Alkimiya，将算力产生的现金流奖励进行结构重组，拆分成算力合约和算力结构化产品两个部分。

　　撰文：Alkimiya

　　「由于自 1990 年代以来所有涉足电子货币的公司都遭遇了失败了，许多人自然而然地将电子货币视为其失败的原因。我希望大家认识到其中显而易见的原因，这些系统中心化控制的特性注定了它们失败的命运。我认为这是我们第一次尝试去中心化、无信任的系统。」

　　— 中本聪 Satoshi Nakamoto

　　经历 10 年的指数级增长后，加密货币挖矿产业走到了十字路口。

　　随着挖矿经营的产业化，前期资本投入不断攀升。而随着矿机产业的全球性军备竞赛日益激烈，欲望强烈、资本雄厚的机构型挖矿业者不断 入局。与此同时，区块经济不断发展变化。费用占总区块奖励的百分比越来越高。以太坊 上的矿工可提取价值（MEV）预示着一种全新的、复杂得多的逐利行为，注定会永久性改变游戏规则。

　　加密货币挖矿的经济回报不再是一种简单的 线性计算结果。

　　传统大宗商品生产商可以通过大规模的衍生品市场以减轻自身风险，与其不同的是，加密货币矿工及其投资者承担了大部分风险。交易现货算力的唯一方法是通过买卖矿机。 然而，由于移动硬件难度较高，矿机市场效率极低。

　　随着挖矿竞争不可避免地变得更加激烈，自然需要一个资本市场来为算力生产商提供服务，以便在挖矿周期的不同阶段管理 风险。

　　多年来，为矿工创建对冲工具的尝试都未能真正吸引到能有切实意义的交易量（云挖矿、机器代币、场外 OTC 算力交换、FTX 算力指数、中心化实体发行的算力代币等）。

　　但是，供给侧和需求侧都存在问题。

　　在供给侧，希望通过云挖矿平台或算力代币发行商出售算力的矿工需要将他们的机器运送到特定的设施去。矿工作为卖方，参与的工作量太过繁重。

　　大多数云挖矿 / 算力代币发行商最终得自己购买机器，来确保履约未完成的合约 / 代币，并在市场转向时吸收掉大部分损失。这些产品仅适用于在任何行情走势下人们都愿意买进的牛市。

　　在需求侧，似乎没有一个项目能够回答这个价值数十亿美元的问题：谁是算力工具的天然买家？

　　任何算力工具需求增加的根本挑战是价格发现机制。机器的出货量非常容易受到各种物理属性的影响，同时其理论定价受到多变量选项的影响，其中互相关联基础参数每秒都可能发生变化。 仅使用 BTC 或 ETH 价格期货 / 期权对冲无法实现 Delta 中性。

　　这意味着算力的 公允价值 定价难度极高。 因此，现有的算力工具在设计上过于粗糙，同时定价机制也过于复杂。 (责任编辑：admin)