对加密越来越好奇的世界有一两件事需要了解它是如何工作的。《纽约时报》和《华尔街日报》本周报道称，比特币“实际上是可追踪的”，并引用“加密货币的名声难以追踪”。执法部门早就知道，加密货币不仅是可追踪的，而且是永久性的。记者纳撒尼尔·波普尔(Nathaniel Popper)在2016年出版的《数字黄金》(Digital Gold)一书中指出，一些爱开玩笑的联邦政府官员将比特币称为“起诉期货”。

　　美国政府破解SHA-256(由它创建)和通过链下服务提供商设置圈套之间的区别完美地说明了加密货币中真正存在的监管风险。市场对查封消息的反应——以及对周中比特币哈希率下降或中国两个省份(青海和云南)禁止比特币的消息(有些是假的)的反应——表明市场对这一区别的理解有所提高。

　　华盛顿和北京将发现很难阻止比特币挖矿，至少是直接立法。只要至少有一台计算机在“运行比特币”，比特币就会运行。如果比特币价格上涨，更多的矿工将会启动，他们会受到回报的激励，并提供与网络价值相称的安全。堵住蜜獾巢穴的入口，很快就会在森林的另一部分发现蜜獾。

　　政府控制加密货币交易所和其他链下服务提供商的权力存在更大的监管风险。5月19日，加密货币怪异而分散的流动性表现令人钦佩。但在下一次的资金减少中可能不会出现这种情况，这取决于对交易所的监管方式。此外，对加密货币友好的监管也存在缓慢进展的风险，比如银行监管和比特币交易所交易基金(etf)的批准。

　　并不是说采矿是贱民。进出口的监管风险会压低价格，从而对矿业产生负面影响。这和影响比特币本身安全的监管风险是有区别的。

　　市场似乎对加密货币的技术风险和监管风险之间的区别有了更好的理解。这是效率提高的迹象，至少目前是这样。在由散户和机构驱动的市场周期之间的波动中，这种动态可能会迅速改变。