结论：DEX 的价格表现与交易量相关，这与我们的假设一致，即基本面和运营指标很重要。

　　另一个需要考虑的因素是协议向其代币持有人支付类似股息收益的能力。例如，SUSHI 的代币持有者可以质押他们的代币，以获得该协议的部分交易费用。下面是 5 月初开始的 DEX 协议同期价格表：

　　从上面的价格表现来看，在 2021 年 5 月至 6 月的熊市期间，那些允许用户将原生代币进行质押以获得收益的协议似乎表现出色：

• 　　SNX、CRV、KNC、SUSHI 允许代币持有者将原生代币进行质押以获得部分费用。这些代币在抛售期间的表现相对较好

• 　　UNI：收费开关尚未打开（译者注：目前 Uniswap 上产生的交易费用尚未用于回购 UNI）

• 　　BNT：Bancor 的单边流动性池允许代币持有者质押 BNT，而不需要质押池中另一边的代币。然而，流动性提供者的奖励与直接质押以获取的部分平台费用不同

• 　　BAL：Balancer V1 没有费用，但 V2 收取闪电贷费用。其交易和取款费用开关在成立之初就被关闭了。所有的协议费用都保存在金库中，由管理部门投票决定如何使用这些资金

　　然而，年初至今的整体表现（表格右侧）与代币持有人应得的费用没有关联。这表明，市场只在熊市中关心价值累计，在牛市中则更重视其他因素。

　　结论：能够向代币持有者分享费用的代币在熊市中表现较好。这可能是因为代币持有者不太可能解押他们的代币并将其出售，又或者是，支付类似股息的收益的代币和在治理之外有更多用例的代币，更受代币持有者的喜欢。基于数据可能会有这样的反驳观点：在牛市中，协议不将资金分配给代币持有人，保留资金是为了以推动（后续）增长。也许在牛市中，协议是应该蓄力囤好弹药，以应对后续的增长，进行弹性缓冲。

　　锁定的总价值（TVL）是跟踪协议提取价值能力的一个重要指标。下表显示了从 4 月开始的每周的 TVL 数据，按资本的增长进行排名。自 4 月初以来，所有协议都有所增长，Yearn Finance 的增长幅度最大，其次是 Aave。相对而言，SushiSwap 表现不佳。它的 TVL 已经收缩了-18%，从底部看，第二位的 Compound 增长最少，只有+16%。

　　与我们的假设相反，价格与 TVL 没有关联！ (责任编辑：admin)