永续衍生品合约更适合与 AMM 结合，让投资者通过与流动性池之间的交易来灵活管理自己的风险敞口。

撰文：邹传伟，万向区块链首席经济学家

加密资产市场有一些不同于传统金融市场的衍生品创新，最有代表性的是永续期货合约。《中心化交易所的永续合约》（2021 年第 15 期）介绍了中心化交易所的永续期货合约，包括正向合约与负向合约。《对 Perpetual Protocol 的永续合约分析》（2021 年第 20 期）分析了去中心化交易所的永续期货合约。White 和 Bankman-Fried 提出了永续期权合约概念并提出了定价公式，近期很受关注。

我将永续期货合约和永续期权合约统称为永续衍生品合约。除了永续期货合约和永续期权合约以外，永续衍生品合约还会有其他形式，但都有以下要素：

1. 标的资产；
2. 无到期日；
3. 多头和空头之间定期进行资金结算；
4. 资金结算参考永续衍生品合约的市场价格与内涵价值之间的差异。

定期资金结算的目标是使永续衍生品合约的市场价格向内涵价值回归。这样，投资者通过永续衍生品合约就能便捷地获得他们想要的风险敞口，并且不用考虑传统衍生品到期后续做（Rollover）的问题。

本文结构如下：首先给出永续衍生品合约的一般形式，接着讨论永续衍生品合约的分解，最后分析永续衍生品合约的性质。

永续衍生品合约的一般形式

如果 (1) 式的数值为负，那么表示空头应支付多头。资金结算可以用法定货币或与法定货币挂钩的稳定币，也可以用加密资产。定期资金结算类似于传统衍生品市场的盯市操作（Mark to Market）。给定其他条件，缩短会加速永续衍生品合约的市场价格向内涵价值收敛的速度。

永续衍生品合约的分析

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