GameFi 板块近一年跌幅 数据来源：Messari

比如关于 X-to-Earn 龙头的StepN，在已有的上百篇分析研究中，大多都回避了一个核心因素：币安。StepN 的胜负手在于币安的全力孵化与操盘、再加上它巧妙的 ponzi 经济模型，最终成就了最高上百亿美元的市值和火热的 X-to-Earn 赛道。

如果把一个讲究天时地利的项目当成典型，然后再作为公开市场的参照给其它同类项目类比估值，自然很容易追高，所投项目也会在一二级市场的估值之间产生脱钩。

Nothing Research 合伙人 0xTodd 则认为熊市一二级市场的估值倒挂在Web3赛道尤其明显。“整个Web3赛道，本身还是处于概念印证的阶段。特点就是现金流都比较少，用户数据主要靠补贴。这种情况下，其实非常依赖牛市的narrative（叙事）加持——即贩卖梦想。一旦进入熊市，大家的数据立刻就要缩水一个数量级，这种情况下，二级市场很难尽如人意。”

创业者融资难度加大

“Terra（LUNA 与UST）爆雷是一个非常明显的转折点，让许多主流投资者失去了投资兴趣，并放缓了对 Web3 领域的风险投资。”一位 DeFi 项目方负责人表示，之前有几家传统VC机构正在与其接触投资，其中不乏顶级的美元基金。但 Terra 爆雷后，大多都暂停了投资谈判。

由于二级市场的传导效应并不会很快发生，到一级市场往往有一定滞后性。Terra 崩盘及接下来的一系列清算，无疑将恐慌加速传播到整个市场，打击了大家的信心。

据Odaily的综合统计，2022年4 月共有 184 笔融资，融资金额约 70.5 亿美元，5 月共有 165 笔融资，融资金额约为 35.4 亿美元，6 月共有 162 笔融资，融资金额约为 21.2 亿美元。可以看出，5、6 月份加密市场受到 Luna 崩盘以及各大机构负面消息影响，市场情绪持续低迷，场内资金损失严重，融资数量和金额呈现加速下滑的态势。

数据来源：Odaily

一级市场的降温，直接影响了许多正在融资的初创项目。上述 DeFi 项目方表示，除了传统VC机构暂停了投资谈判，不少专门投Web3的机构减少了单笔投资的金额，或要求投资项目主动降低估值。

比起已经完成或部分完成融资的项目，另一些更早期阶段的 Web3 创业者，则是融资碰壁遇阻。G3 在帮助社区内不少从Web2 领域转型 Web3 的创业者对接投资机构时发现，如果缺少足够的Web3 Native 背景经验与相关资源，即使有一定的产品及技术能力，现阶段也很难拿到钱。