为什么上市的矿商一直在抛售他们持有的比特币？

　　大多数矿商最近都增加了比特币的销售，以释放资产负债表上的流动性，因为他们需要美元来支付即将到来的基础设施升级和机器交付。在2021年，他们能够通过发行股票或债券来支付这些费用，但最近，由于美联储加息和投资者对比特币兴趣下降的致命组合，矿商获得外部资本的渠道大幅削弱。枯竭的资本市场意味着，这些公司越来越需要用自己的流动资本(主要由储存的比特币组成)为自己的运营提供资金。

　　资本市场的疲软影响了所有的上市矿商，但这并不能解释为什么像Core Scientific和Bitfarms这样的特定矿商比其他矿商卖得多。要找出原因，我们必须看看它们的资产负债表结构。Core Scientific和Bitfarms拥有最大的比特币和机器债务抵押头寸。暴跌的比特币和机器价格迫使这些公司出售比特币来偿还这些贷款。

　　上图显示了2022年3月31日上市矿商的比特币和机器抵押债务头寸。我们看到Core Scientific和Bitfarms是目前为止负债最多的公司，巧合的是，他们也是本轮熊市中最大的比特币卖家。我们还看到，Marathon、CleanSpark和Riot卖的比特币没有那么多，它们在本轮熊市开始前没有比特币或机器抵押债务。

　　Bitfarms在6月份发布了一份新闻稿，解释了他们为什么卖出了3000枚比特币。该公司将所得资金用于支付比特币和机器抵押债务。特别是他们与Galaxy Digital的比特币抵押信贷额度出现了问题，因为比特币价格下跌迫使他们出售比特币来偿还贷款。

　　这些上市矿商还会继续抛售他们的比特币吗？

　　下面的图表显示了上市矿商如何在2022年的头几个月增持比特币，然后在6月份抛售大量比特币，目前持有的比特币总量与今年年初持平。

　　我认为我们现在已经经历了上市矿商最糟糕的比特币抛售。由于外部资本的减少，他们继续出售比2022年头几个月更大的比特币产量，但我们在6月看到的极端比特币抛售不会持续下去。

　　原因有二。首先，他们现在可以出售的比特币比6月初要少。他们持有的比特币在6月份缩水了近1.1万。这23%的降幅主要来自于Core Scientific和Bitfarms的抛售。一些矿商，如Marathon和Hut 8，他们的资产负债表上仍然有大量的比特币可以出售，但如果他们还没有抛售，说明他们可能不需要抛售，除非比特币价格进一步下跌。

　　第二个原因是，导致他们抛售的主要原因——比特币和机器抵押债务——现在已经大幅减少，最严重的风险已经从系统中清除。