撰文：王启奥，区块链数据公司 Messari 联合创始人兼产品总监
翻译：卢江飞
来源：链闻

推特上总有人 @ 我，他们非常渴望能在这个动荡不安的加密货币市场中更好地管理财富，尤其是自己的加密货币投资组合。

在此，我先做个统一回复：我并不知道加密货币市场接下来会发生什么，而我本人最多只有 60% 的信心。

不过，我倒是可以分享一个分析加密货币市场的框架，或许会对你们有所帮助。

要想更好地理解此框架，我们首先需要回到过去，就让我们从 2020 年 1 月开始吧。

今年一月，当时的标准普尔 500 指数交易点位在 3300 点，那时候其实就已经能看出全球市场将会被新冠病毒疫情「摧毁」。我当时在微信上花了很多时间，希望充分了解国内情况，但实际上，如果你关注下当时的 PMI、收益率曲线反转和 CEO 信心等一系列指标数据就会发现全球经济在疫情发生之前就已经表现的非常疲软了。

但是在一月份的时候，我并不知道加密货币行业会发生什么事情，毕竟加密市场与传统金融市场的关联性并不高。但仅仅一个月之后，我意识到这种情况即将发生改变——当时比特币交易价格接近 9,000 美元。

之后，我分析了每个短期时间内的加密货币市场走势，包括「1 分钟」、「1 小时」、「1 天」，结果发现加密货币与标准普尔 500 指数和其他经济指标相关性越来越紧密。

因此，我敦促身边的每个人赶紧采取措施，对冲加密市场的「温和」衰退。

结果我错了，因为，衰退并不「温和」。

我一直希望欧洲和美国能够迅速遏制这场规模巨大的流行病，但是那些政府和绝大多数公众并没有采取足够的行动，随着疫情在欧美不断扩张，经济严重衰退可能性也越来越大。

那么，现在是什么情况呢？答案就是：标普 500 指数重挫 30%，比特币暴跌 40%。

读到这里，您凭直觉可能已经猜到我提供的加密货币市场分析框架，总的来说可以分成两个部分：

1. 标普 500 指数和比特币的关联性能维持多久？
2. 标普 500 指数会在什么时候见底？

事实上，这两个问题都很难回答，让我们一个个来。

标普 500 指数和比特币的关联性能维持多久？

我能想到的最好结果，是标普 500 指数与比特币维持几周时间的关联，毕竟 40% 的崩盘会给大多数市场参与者造成巨大心理伤害，因此他们现在可能会有条件地将比特币视作为一种风险偏好增强资产（risk-on asset）。（链闻注：「Risk on/risk off」是指一种普遍的市场情绪，risk on 时，大量投资者对风险毫无畏惧，大举涌入股票、大宗商品、贵金属等风险资产，risk off 时，投资者则为了规避风险大量抛售风险资产，购入美元和美国国债等安全资产。）

随便说一句，无论是在 2008 年全球金融危机时，还是在当下，黄金在经济衰退初期都会受到一定程度的打击。对黄金来说，对冲基金通常会在同一投资组合中同时加入黄金和股票两种投资标的，这样当股票价格下跌时，他们可以清算所持有的黄金，继而对冲风险。而对于比特币来说，我认为在很大程度上取决于财富效应，一些散户持币者会在经济整体感觉交叉的时候、或是对自己财务前景不确定的时候倾向于出售比特币。2011 年，当经济衰退引发的欧元区危机接近尾声时，黄金大放异彩，预计同样的情况会在今年晚些时候发生在比特币身上。

当然，如果你们发现有那么几天标普 500 指数和比特币不相关了，最好不要立刻妄下结论说两者已经脱钩，也许你应该再仔细观察观察。

标普 500 指数什么时候会见底？

假设 TPTB 并没有像 911 之后那样关闭市场，我的直觉是标普 500 指数将于三月底或四月初在 2000-2100 点水平左右暂时筑底，以先到者为准（之后，我们甚至可能会「暂时」回到 1929 年的惨境）。

尽管标普 500 目前比美国国债便宜，但在这个市场上，我们不得不抛弃所有的估值分析方法。毕竟，市场情绪和流动性主宰一切。

两周之后，纽约市和华尔街会到达恐慌和压力高峰，医院将人满为患，每个人都把自己的孩子放在家里——剧本其实和意大利一模一样，只不过意大利提前了 10 天上演。

风险平价和相对价值基金也需要更多时间来降低其风险水平，这将进一步产生抛售压力。

标普 500 指数达到 2000-2100 点，是一个很有趣的水平位，因为如果我们回顾一下过去几次经济衰退历史，就会发现这个点位基本上意味着标普 500 市盈率触底了。

所有这些假设都给予世界各国政府能够制定出协调有效的财政和货币政策（MMT）基础上，他们需要精准定位到最合适的社会阶层，然后为他们提供大量资金，而且速度要快。

这就是为什么我会使用「暂时」这个词的原因，因为如果政府不这么做，我们将会一步步走向萧条，就像回到 1929 年。我真心希望政府从现在开始就做好工作，但同时，你也不得不要考虑他们如果做不好的可能性。

再多提一句，我建议你们可以去看看瑞·达利欧（Ray Dalio）关于这个话题的最新分析文章。是的，我知道他在一月份对新冠病毒疫情的看法是错误的，而且他的基金几乎全军覆没，但是对财政政策和货币政策的理解，瑞·达利欧绝对比大多数人要厉害得多。

总而言之，我想说的是：

1. 短期来看，可能还有更多的下行空间。不过，我的见解也许并不一定正确，但我觉得待在场边的感觉可能会更好些。
2. 中期来看（一个月以上），我不知道。让我们多点耐心吧，也许当有重要的新消息出现之后，才能让我们快速分析出下一步走势。
3. 长期来看（一年以上），我真的非常乐观。零利率政策 / 负利率政策，这些财政政策和货币政策都给长期通胀宏观环境定下了基调，也为比特币的光明未来奠定了基础。

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