估计到今天很多人还对3月12日的史上暴跌记忆犹新，这一天BTC创造了自2013年的单日价格最大跌幅，超过50%，从将近8000美元一度跌至3800美元附近，随后反弹至5000-7000美元区间。

Coinbase认为这一跌幅和新冠疫情对人们日常生活的影响进而影响到金融市场有关，标准普尔500指数和道琼斯指数下跌了近10%，为1987年黑色星期一大跌以来的最大单日跌幅。

在这场波动范围越来越广的经济动荡中，人们原来越相信比特币属于避险资产了，但是在真的金融危机时刻，和实体经济等并不相关的比特币却仍然大跌了50%，这是什么原因呢？

宏观市场

3月12日的前一天，世卫组织（WHO）总干事谭德塞宣布新冠肺炎已具备“大流行病”特征，随后川总统宣布美国实施对欧洲30天的旅行禁令，意大利在全国范围内关闭了大部分企业并禁止举行公众集会。尽管人们对新冠病毒越来越重视，但全球经济并未做好响应的准备，市场突然崩溃。

当投资急剧下降时，投资者自然会选择相对安全的资产处理方式，以保证不受到损失，但是金融市场上同时都在变换资产配置方式造成了流动性危机，卖家数量远超买家，这进一步推高了避险资产的价格。

更糟糕的是，许多大型资产配置者持有杠杆，1美元的实际价值可能体现为2或3美元。当市场突然崩溃，这些杠杆交易面临破产或者被迫关闭的危险，从未进一步导致美元溢价。

市场上普遍的抛售和大规模的杠杆亟需平仓导致了对现金的强烈需求，投资者们开始出售他们所能卖出的一切，其中就包括加密货币，而且不仅加密货币，所有流动市场都在这一天遭受了巨大的损失。

加密货币发生了什么

加密货币和金融市场崩溃的原因类似，一些短期投机者被抛售，一些机构需要现金来支付其他地方的追加保证金，一些杠杆交易被迫平仓。但是，与传统市场相比，比特币的下跌速度越来越快，原因之一是：比特币行业杠杆的规模和范围。

Coinbase指出，尽管“传统股票市场将杠杆金额限制在2-3倍左右”，但仍有一些加密货币交易所提供的杠杆率高达100倍以上。这其中的风险非常大，因为“如果市场对您的波动幅度仅为1％，那么杠杆达到100倍的仓位将被强制平仓。”

在加密领域，还有其他类型的杠杆作用：“矿工通常用比特币抵押贷款，贷方为BTC存款提供现金贷款，而更高级的交易者则将杠杆作用用于期货合约。”

就在崩盘前，“所有基于交易所交易产品的杠杆合约”的总规模约为40亿美元，这意味着“任何明显的下跌都可能对价格造成进一步的冲击”。

尽管如此之大的跌幅通常会导致买家进来进行讨价还价购物，但在这一天，恐慌的程度如此之高，以至于买主变成了卖主：

“随着价格下跌，更多的杠杆被迫平仓。每次新卖出都遇到了温和的买盘，再次将价格拉低，导致更多的清算。这是一个连锁反应。”

这些“级联清算”最为明显的加密交易所是BitMEX：

“在抛售中，BitMEX上的比特币交易价格远低于其他交易所。直到BitMEX在高峰波动期下降以进行维护（援引DDoS攻击）后，级联清算暂停了，价格迅速反弹。 ”

尽管比特币的价格在某些交易所短暂跌破了3500美元，但在数小时内，比特币却反弹至5000美元左右。

Coinbase用户如何应对“由于广泛的流动性危机而导致的闪存崩溃，而加密货币的极端杠杆作用加剧了这种情况”？

Coinbase说，在“下跌期间以及下跌之后的48小时内”，它看到了“破纪录的数字”（与其“过去12个月的平均值”相比）：

现金和加密货币存款增加5倍，总计13亿美元

新用户注册数量增加了2倍

交易用户增加了3倍

总交易量增加了6倍

有两件事非常有趣：

在下跌期间，coinbase的零售经纪公司的客户是买家，而比特币显然是最受欢迎的。客户购买的股票通常比卖出的多60％，但在崩溃期间，由于市场低谷，即使在极端波动的情况下，对加密资产的需求也很高，这一比例跃升至67％。

比特币是最受欢迎的，其存款和交易都超过一半。其他加密货币的吸引力也有所增加，其中以ETH和XRP成为第二和第三受欢迎的资产。其他受欢迎的资产包括Tezos和Chainlink等较新的加密货币，以及Litecoin和Bitcoin Cash等较老的较成熟的加密货币。

总结

对于加密爱好者来说，看到价格下跌并影响整个行业令人痛苦。恐惧驱使许多投资者套现，并引发了严重的流动性紧缩（现金变得“昂贵”），价格与基本价值脱钩，并导致几乎所有资产类别的去杠杆化。比特币并没有幸免，事实上，由于已部署杠杆的规模和范围，比特币遭受了最大的打击，导致了一系列的清算。

自从下跌以来，比特币和广泛的加密货币生态系统已经上涨，而股票继续下跌（截至3月27日，标准普尔6％-比特币+ 23％）。

这是已经上演过的剧本，在2008年的金融危机中，黄金最初下跌了30％以上。并不是因为这是不好的价值储备，而是因为类似的流动性危机也对黄金产生了影响。由于在更广泛的金融动荡中其价值脱颖而出，黄金在未来三年内继续上涨了3倍。

像这样的时刻创建了比特币。在“创世纪”中刻有“总理对银行的第二轮救助”，这是对2008年政府救助和上一次重大金融危机的致敬。随着美国政府降低利率，通过大规模刺激方案以及无限量化宽松政策，比特币将在下一个减半的比特币中采取相反的行动。对比再鲜明不过了。

对于许多人来说，比特币是目前存在的最困难的货币形式。仅发行2100万个，该网络由其参与者集体拥有和控制，没有中央机构可以影响供应时间表或调整利率。最终，比特币的价值支柱不应由外部的市场动态来定义，而应由其独特的属性来定义，这使其可能成为有吸引力的价值存储。

原文：https://blog.coinbase.com/on-crypto-markets-and-bitcoins-value-proposition-2fbbca5349dd