央行研究法定数字货币已久，推出在即。中国人民银行（以下简称“央行”）自2014年起开始研究法定数字货币，2019年底，《财经》称，中国央行数字货币（Digital Currency Electronic Payment，DCEP）正在深圳试点，即将步入生活应用场景。2020年1月，央行称已基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作，4月更表态称要坚定推荐DCEP研发。我们在前两篇DCEP专题报告中分析了DCEP的定位和对电子支付产业的影响，本篇聚焦于央行专利。根据我们的统计，自2016年，央行旗下的3家机构已为数字货币申请97项专利，从中可以发现：

　　有支付经验和牌照的服务商有望成为DCEP钱包运营商。市场认为，DCEP采用“央行-商业银行”的双层运营体系，商业银行之外的机构无法参与。根据央行专利，我们发现，存放DCEP的“钱包”或可不直接依赖银行账户而实现转账、支付等功能。我们认为，有支付经验和牌照的服务商有望介入DCEP产业链，有望收取支付服务手续费。

　　DCEP可能加载智能合约功能，以实现定向发行与监测。市场认为，DCEP只是数字化的法币。我们认为，市场低估了DCEP的愿景与可能的落地效果。央行数字货币的定位是数字现金，其发行的目的之一是解决实物现金难以被监测的问题，根据央行提交的专利，为了实现该目的，DCEP可能加载智能合约功能，使DCEP只有在满足特定条件（例如特定的经济状态、时点、利率、流向主体）的情形下才生效。

　　DCEP的载体可能包括芯片智能卡。市场认为，DCEP的载体只是App。根据央行专利，我们认为，央行也可能考虑芯片智能卡等载体，尤其是在央行印制科技研究所提交的方案中。果真如此，含有安全存储的芯片厂商也会受益。

　　DCEP在交易安全、应用开发等方面的机会不容忽视。市场认为，DCEP产业链的投资机会只在身份认证、支付服务等领域。我们认为，交易安全、应用开发等方面的机会同样不容忽视。例如，由于DCEP比商业银行存款安全性更高，但面值相同，坊间可能形成有关DCEP的场外市场，这一风险值得重视。另外，根据央行数字货币研究所所长姚前等领导的论述和央行有关专利，DCEP或将参与撮合投融资或其他应用场景，厂商需高度关注此类机会。