研究方法论

为了计算这些投资标的的相关性，我们首先获取每个资产的自然对数回报，然后计算指定时间段内的滚动Pearson相关性。在250天滚动时间窗口内，我们使用纽约收盘价（美国东部时间下午4:00）分析了收盘相关性。我们还通过观察60小时滚动时间窗口内的5分钟回报来研究日内相关性。

由于加密货币市场从不闭市，而股票市场在晚上和周末是关闭的，因此我们剔除了股票市场关闭时的比特币结果，并将结果缝合在一起。这有助于消除一些噪音，但也会有副作用，即有时会在每个交易日的开市/休市附近产生夸大的相关性。

研究涉及的数据源包括Coin Metrics，Finnhub和FRED。

非相关金融资产

在将比特币作为一种投资选择进行分析时，比特币与其他金融资产的相关性是一个重要的考虑因素。 如果比特币与股票等传统金融资产的相关性较低，那么它可以有效地用作投资组合多元化工具 。

由于股票市场庞大而复杂，因此很难分析比特币与整个股票市场的真正相关性。一个相对简单的方法，就是看比特币与标准普尔500指数的相关性，后者可作为整个美国股市的一个代表指标。

从历史上看，比特币与标准普尔500指数的相关性相对较小。 自2012年以来，比特币与标准普尔500指数的相关性一般保持在-0.15至 0.15 之间，这表明两者之间几乎没有相关性 。

但在过去一个月里，比特币与标普500指数的相关性突然升至历史高位 。下图显示了按250天滚动时间窗口计算的收盘相关性。

可能不是。虽然短期两者的关联度上升，但这是在非常独特的市场环境下发生的。3月12日，随着有关COVID-19病毒蔓延的消息变得越来越可怕，世界各地的投资者突然开始纷纷套现和抛售资产。结果便是，当天全球大多数资产之间的相关性都出现了飙升。

例如，SPY和GLD之间的关联度突然飙升至2013年以来的最高水平。这可能是由于新冠大流行导致的流动性紧缩所引发的全面抛售。

避险资产叙述

另一个关于比特币的流行叙述就是避险资产。一般来说，避险资产是在市场动荡期间，预期能够保值或增值的的投资品。黄金在传统上被认为是一种主要的避险资产例子。在不确定的时期，黄金的价格往往相对于其他资产类别上涨。

从历史上看，比特币与黄金的关联性并不强 。但比特币与黄金的相关性在3月份也突然增加了，类似于比特币和标普500指数的情况。

尽管在正常市场条件下，黄金通常被视为避险资产，但其与大多数其他资产类别一样，由于流动性危机，黄金在3月12日也经历了相对较大的抛售。随着比特币和黄金价格在3月12日双双下跌，比特币和黄金的相关性增加了（尽管二者的价格均下跌，但由于两种资产都朝着同一方向移动，相关性是增加的）。 有趣的是，自那以后，黄金和比特币一直保持着较高的相关性 。

比特币和黄金的相关性在2020年初也显示出类似的增长迹象。1月份，由于美国和伊朗双方之间的紧张局势，比特币和黄金价格双双上涨，两者之间的关联度在短期内出现了增长。

下图显示了去年比特币与黄金的日内相关性（5分钟回报，60小时滚动相关性）的分布。 相关性分布相对集中在0左右，但平均值为0.1194，略高于比特币和标准普尔500指数的相关性分布平均值 。

结论

从历史上看，比特币与美股或黄金的关联度并不高，尽管在近期，比特币与后两者之间的相关性达到了历史最高水平，但如果这些市场的基本面没有发生重大改变，则它们之间的相关性就不太可能长期保持在高位。但有一些证据表明，比特币和黄金之间的关联度可能开始增加，至少是略有增加 。

尽管在全球新冠大流行中，比特币的短期前景仍不明朗，但如果全球各央行继续以历史速度向全球经济注入资金，这可能是比特币的一个长期拐点。下表显示了比特币与圣路易斯联储5年期通胀预期率（T5YIFR）的相关性。理论上讲，如果比特币在货币通胀时期被用作避风港，比特币价格应该随着预期通胀的增加而上涨（反之亦然）。有趣的是，随着美联储为应对全球新冠大流行而采取行动，比特币与T5YIFR的相关性也在3月12日猛增。