原文标题：《减半在即，这些比特币指标能否预示牛市行情？》
撰文：Pedro Febrero
翻译：荆凯

通过对比特币链上交易信息、地址、UTXO 和其他一些关键指标的分析，我们可以看到比特币的发展情况，据此推断未来仍然充满希望，至少在几年内是如此。

链上数据能告诉我们什么？

比特币减半在即，激情高昂的价格预判和信心满满的喊单文章层出不穷。希望是人类的良药，不过我们还需要另外一项工具：理性分析。本文介绍了一种链上数据分析的系统思路，观察比特币网络的多个基本面。

让我们先看看本文的几个结论：

• 比特币交易量不仅增加，而且转帐的交易总额也在增加。
• 比特币地址的总量持续增长，沉默持币者比例和大机构持有的比特币数量也都在增长。
• 更多的人想持有一个比特币。自 2017 年 12 月价格高点以来，持有 1 个比特币以上的地址数量增长了近 10%，从 71.8 万个增加到 78.7 万个。
• 大量的比特币被持有者锁仓，他们只在峰值附近卖出。

比特币是过去十年里最有趣的资产

自比特币出现以来直到 2020 年 5 月份，比特币价格已经上涨超过 1 万倍，从 0.05 美元攀升到 1 万美元左右。

今天我们的目标是探讨一些核心指标，这些指标可以转化为表示比特币被接纳的程度。我们的目标不是关注技术分析本身，而是对链上的数据指标进行分析与思考。

思路比结论更重要

随着比特币链上数据的变化，本文之中的部分数据结论可能未必正确，在一个高速动态变化的系统中得到确定性的结论很难，结论随时可能会被修正。相比之下，一个可用的分析框架价值更高，借助于此，读者可以自行进行分析。当然本文的分析也难免有偏颇之处，欢迎留言交流。

为什么要进行系统的链上分析？

数据可以辅助我们分析，尤其是比特币的交易数据记录是在区块链上可查，借此我们能够做出自己的判断。不过如果只从单一数据角度出发，数据对我们的帮助有限。

我们先从一个具体的数据案例谈起，这类报道非常常见，如果你是新闻爱好者，每天可以读到几十篇这类分析报道。针对这一数据分析案例简单剖析之后，我们转向本文主题：一个分析比特币链上数据的基本框架和思路。

报道称：根据链上数据，3 月暴跌至今，比特币鲸鱼的持币数量有所增长

来自 Bitcoin.com 的一篇文章显示，12 个月的比特币链上数据显示，比特币鲸鱼从散户处获得了数百个 BTC。

文中称，自 2020 年 3 月 12 日「黑色星期四」市场暴跌以来，比特币鲸鱼们一直在稳步积累比特币，并没有卖出。链上数据显示，单个地址上有 1000 到 10000 个 BTC 或更多的比特币鲸鱼的数量明显增加。

其判断依据如下：

链上数据：2018 年 12 月 18 日、2019 年 2 月 25 日

比特币链上数据 : 2020 年 5 月 1 日

2018 年 12 月 17 日的链上数据显示，当时有 91 个地址拥有 1-10 万个 BTC，而 2020 年 5 月 1 日的统计数据显示，有 106 个地址的比特币数量在 1-10 万之间，增加了 15 个。

2018 年 12 月，持有 100-1000 个 BTC 的地址有 14809 个，2019 年 2 月 25 日这个数字是 14749 个，到了 2020 年 5 月 1 日，变成了 14000 个。这一层级的持币人数量减少了，有可能在过去几个月内卖给了更大的鲸鱼。

作者最终得出结论是：3 月暴跌至今，比特币鲸鱼获得了更多的比特币。

为什么我们需要更好的分析方式？

上面的数据分析案例之中，单看结论并没有什么大的问题，不过其实这类分析看完，对我们的帮助有限。从单一数据，我们其实只能得到我们自己想要的结论，想要得到更理性的判断，需要做的更多。

比如，我们用 2020 年 5 月 8 日的数据与上图 5 月 1 日的数据进行对比：

比特币链上数据 : 2020 年 5 月 8 日

比特币持币量在 1-10 万之间的地址，数量从此前的 106 个变动为 104 个；比特币持币量在 10 万以上的地址，数量从此前的 3 个下降为 2 个，持币总数量减少了 3 万多个。

对比 5 月 1 日的比特币分布数据， 这是否就意味着比特币巨鲸抛售？

显然，我们并不能从单点分析中得到这一结论（译者注：从数据追踪看数量的减少实际上是 Bitfinex 冷热钱包间的转换导致的，因为 Bitfinex 的热钱包地址并不在这前 110 个地址之内）。

这也是为什么，我们需要从多个角度去进行数据分析的原因。

链上分析，有哪些关键指标？

首先，让我来定义一下我们所说的「链上分析」是什么意思。我们不再关注价格和传统的技术分析，而是研究所有原生存储在区块链上的数据。

这些数据包括但不限于如下角度：

• 每个区块的详细信息（时间戳、费用、矿工奖励、区块重量、地址、用户等）；
• 每笔交易的详细信息（发送和接收地址、每笔交易的转账金额、剩余地址、区块时间等）；
• 智能合约的调用和使用（主要针对 Ethereum 和基于 Ethereum 的代币）。

换句话说，通过链上交易量来判断一种加密货币资产是否被实际使用、何时使用以及对其价格和价值的影响。我认为，我们可能会利用链上交易数据来计算出谁在使用比特币，他们是如何使用比特币网络的，以及何时某些指标会指向看涨或看跌。而不是仅仅粗略地衡量一个加密货币网络的整体使用情况。

总而言之，我们的目标是将关键的区块链指标转化为价格升值指标，以便我们可以利用这些指标来预测重要的价格走势。

一些核心指标

一个可行的方式，是从与区块链直接相关的这些变量开始。最初我们要研究的是现有的四个最基本但又至关重要的链上指标，包括：

1. 地址--每个地址持有的金额、持有时间的长短以及个人行为。
2. 交易--交易数量、转账金额和总交易量。
3. 未消费的交易输出 (UTXO)，表现为持有者在利润中的比例、创造的总价值和消费的总价值。

还有很多其他的指标，我们将来会把它放在一起，将交易数据，交易和市场数据，以及挖矿和手续费数据进行综合分析。不过今天先从交易数据、地址数据、UTXO 和区块数据进行分析。

比特币交易数据

我们首先研究的是与交易数据相关的链上数据：链上转账交易数量，交易额度。这些指标跟比特币价格又有什么关联？

上图展示了从 2010 年至 2020 年 2 月份的比特币每日交易次数，图中趋势明显。我们可以获得如下的一些重要信息：

2017 年 12 月，交易数量到达峰值，每天有接近 490,000 笔交易。在 2017 年 8 月初，达到日交易量的低点，约 13.2 万笔，随后在 2017 年 12 月中旬达到峰值，约 50 万笔。

截至 2020 年 2 月底，日交易额远超 30 亿美元。日交易额从 2018 年 4 月期间的 10 亿美元的低点上涨了 200% 以上，而同期比特币价格仅上涨了 2% 左右。

从数据中可以非常清楚地看出，比特币价格与交易额之间的相关性似乎正在降低。过去，每天的交易价值或多或少都会随着价格的增长而增长，但今天这种相关性似乎已经不那么重要了。

为了验证我们的观点，我们来看看比特币链上的转账交易总额。

从图中数据，我们可以注意到以下情况。

随着比特币价格的增加，转账总额 (按照 BTC 价格) 也会增加。然而在价格上涨时候，转账相同数额的美元所需要的比特币更少，我们可以预期，在此时要么交易数额增加且交易量减少，要么转账数额减少而交易数量增加。

牛市，价值会呈指数级增长；而在熊市，总价值则会如预期的那样大幅减少。

因此从交易数据角度我们得出的结论是，虽然比特币的交易数量一直在稳步增长，但交易量似乎更不稳定，这意味着当前比特币的价格仍然是投机性的价格。

接下来，我们看一下比特币的地址数据。

比特币地址数据

比特币地址显示了 BTC 持有者的行为。我们要研究的主要数据是比特币活跃地址的数量和每个地址的持有量。这些指标可能会帮助我们了解在熊市和牛市里人们的行为。

我们要看的第一张图是活跃地址的数量。它不仅显示出人们对比特币的兴趣普遍增加，而且从 2017 年末的高点到现在 ( 2020 年 3 月底) 的跌幅并不算太大。概括说来，活跃地址数量下降了约 25%，而同期比特币价格下跌了高达 66%。这表明，长期使用该加密货币的用户几乎不关心价格波动。

另外，我们再来对比一下上面的总地址数量。你认为比特币非零余额地址的增长情况如何？

如果你的答案是「指数级增长」， Bingo ，恭喜你回答正确。每年的比特币地址总数几乎都在成倍增长。

尽管这个指标不能和活跃用户数挂钩，但它可以清楚地显示出比特币网络的使用情况。否则创建的地址数量应该没有那么多。

最后再看两个额外的指标。

持有 1 个 BTC 以上的地址数量和持有 1000 个 BTC 以上的地址数量。

上图显示的是持有 1 个 BTC 以上的地址数量，几乎直线增加。自 2017 年 12 月价格高点以来，持有 1 个比特币以上的地址数量增长了近 10%，从 71.8 万个增加到 78.7 万个。这意味着更多的人想持有一个比特币。

那么机构投资者的数量呢？他们有兴趣买入或卖出比特币吗？让我们来看一下。

上图是持有 1000 个比特币以上的地址。我们可以清楚地看到，即使在 2017 年和 2018 年期间出现了抛售，但机构在之后的买入量依然很大。

2019 年初以来，持有 1000 个 BTC 以上的地址数量增加了 50% 以上，从不到 1750 个地址一度增加到近 2250 个地址。有能力购买如此惊人数量的比特币的人可能并不多。因此，从概率上看这样的地址很可能与机构有关。

小结一下本节：

• 比特币的总地址不仅数量在增加，而且价值也在增加。
• 拥有 1 个比特币以上的持有者数量几乎每年都在翻倍，2019 年以来持有 1000 个比特币以上的机构数量增长了 50% 以上。

比特币 UTXO 数据

未消费交易输出的数据，即 UTXO，是最有趣的信息来源之一，它可以帮助我们了解比特币持有者的长期行为。UTXO 显示了收到 BTC 后却没有花掉的地址。

我们先从 Hodl Waves 图开始分析。

如何理解这张图？请允许我引用发明者 Unchained Capital 自己的定义 :

「图中的色带显示了在图例中所示的时间窗口内最后交易的比特币的相对比例。底部较暖的颜色（红色、橙色）代表最近交易的比特币，而顶部较冷的颜色（绿色、蓝色）代表很久没有交易的比特币。」

有以下几点值得关注：

持仓时间在三年到五年之间，或者说持仓五年以上的比特币忠粉数量的增长速度最快，这两个群体加起来占到了所有比特币地址的 20% 以上。考虑到比特币才出现十年，有这么多的人持有这么长的时间，真是不可思议。

比特币价格接近波峰时总是伴随着大量的抛售。在这些时期，持有比特币不到一年的地址数量大幅增加。在撰写本报告时，约 40% 的地址在过去 12 个月内交易过比特币。

结论

本文提供了一个区块链链上数据分析框架，希望在你进行研究分析时，提供给你作为参考。

再一次总结下本文：

• 在过去 10 年里比特币交易量不仅增加，而且转帐的交易总额也在增加。
• 比特币地址的总量持续增长，沉默持币者比例和大机构持有的比特币额度也都在增长。因此，对价格产生了积极的影响。
• 更多的人想持有一个比特币。自 2017 年 12 月价格高点以来，持有 1 个比特币以上的地址数量增长了近 10%，从 71.8 万个增加到 78.7 万个。
• 大量的比特币被持有者锁仓，他们只在峰值附近卖出。

最后需要提醒的是，本文只是作者的分析与看法，在提供了宝贵分析角度的同时，也不可避免带上作者自己的个人色彩。独立思考分析，是每个交易者必备的素质。减半在即，你能从数据之中获得自己的什么判断，欢迎留言发表你的见解。

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