各国政府前所未有的货币和财政刺激正在加速创建一个加密货币和加密基础设施蓬勃发展的世界。

撰文：Electric Capital
编译：娄月

问题一：比特币走势与传统资产相关性增加了吗？

答案：短期看确实有些增强，但是长期看，还需要时间的验证。

在今年 3 月和 4 月，美国股市的表现差强人意，而相比之下比特币似乎成为了「后起之秀」。市场中也总会出现一种加密货币可以成为一种非主权的价值储存手段，而比特币似乎是首选。

最近美元流动性紧缩令许多人感到意外，但紧缩期间内，股票、黄金、债券和比特币短期相关性似乎有所增强。

2020 年 3 月美元流动性紧缩期间主要资产的关联性，来源：Bitwise

不过就比特币而言，由于缺乏熔断机制，价格波动可能会加剧。与股票不同，杠杆头寸被清算时可能导致一连串的追加保证金行为，比如比特币 3 月 11 日在短短几个小时内就急剧下降了 50%。

可以通过将比特币和股票这两种资产之间的相关性放置在同一平面上，以实现可视化，用一个点表示一天，用（x，y）坐标表示这两种资产当天的收益。如下图所示，左边的图表是正相关，中间是负相关，右边是不相关。

来源：Electric Capital、Bitwise

也可以用如下散点图的方法来可视化比特币和标准普尔 500 指数之间的相关性：

来源 : Bitwise

如图所示，BTC 和 SPY 历史相关性并不是很强（黑点表示 2020 年 3 月 9 日之前的时间）。从 3 月 9 日到 16 日，相关性增强（红色标记），而从 3 月 16 日起相关性又降低了 （绿色标记）。

但从长期来看，比特币和股市是否会保持不相关性，还需要时间的验证。

问题二：比特币还有机会成为价值存储手段吗？

答案：与美元相比，比特币还仅仅是一种「潜在的」价值储存手段，但与其他货币相比，比特币可能已经是一种价值存储（SoV）。

一些人表示，比特币与美国股市之间的短期相关性削弱了「比特币作为价值储存手段」的说法。

不过，相对于美元来说，比特币如今不是一种价值储存手段，它更像是一种潜在的价值储存手段，因为它具有许多优秀的价值储存手段特征。

比特币和其他加密资产是防止通货膨胀、法定货币贬值和政府接管的对冲工具。目前在美国看到的是需求冲击和政府刺激，而最终可能导致通胀或货币危机。随着此次修正的进行，比特币可能会变成一种安全资产，或者变成相对于美元通货膨胀的保值手段。

而相对于陷入困境的新兴市场而言，比特币已经变成一种价值储存手段。例如，在拉丁美洲和非洲，人们持有当地法定货币中会遭受更大的损失，并且无法轻易获得美元或黄金。

图片来自 : coingecko.com

由于阿根廷的通货膨胀，比特币兑阿根廷比索 2018 年上涨了 30%，通过 P2P 平台 Localbitcoins 交易的比特币数量大幅增长至历史高位附近。

来源 :coin.dance

由于信任的长期趋势，加密资产管理公司 Electric Capital 对于将比特币作为一种价值储存的手段持乐观态度。

价值存储需要一个基本的实用工具、对该实用工具的信任和广泛的采用这三方面因素：

• 实用工具：一些对个人或小团体有用的基本属性。
• 信任：相信该实用工具将继续存在并可以达到其目标的服务。
• 采用：由于对实用工具的信任，可以解锁新的基于网络效应的实用工具。

实用工具+信任使采用成为可能。采用又开启了新的基于网络效应的实用程序，例如人们采用法定货币作为全球储备货币，但如果人们对资产的基本效用失去信任，任何现有的网络效应都会瓦解，资产也会失去其来之不易的基于网络效应的效用。

再比如，法定货币的效用源自其作为法定货币的角色——所有经济参与者都必须接受货币，以换取商品和服务。信托基金依赖于政府的征税能力，从而为其偿还债务、执行法治和可靠地管理货币供应提供资金。如果有足够的效用和信任来推动采用，其他国家可能会采用这种货币作为储备货币。

如果失去了信任，资产就无法采用，从而导致网络效应的崩溃。例如，如果发现了一种新的提取黄金的化学方法，全球对黄金可预见的物理稀缺性的信任就会受到削弱。黄金价格将会暴跌，黄金也可能不再是一种价值储存手段。（从目前来看，未来的化学进展也可能以不可预知的进展方式来实现操作，降低黄金的稀缺性。）

与此同时，加密技术的基本用途已得到了验证：比特币已经存在了 10 年的时间，并且有了 1250 亿美元的价值，每天都有数十亿美元的链上交易额。

不过信任比特币并渴望其效用的人和机构的数量是否足以推动比特币的普及，仍有待观察。而比特币的广泛采用是评估比特币是否真的是一种价值储存的手段。

问题三：比特币使用案例和接受度停止发展了吗？

答案：最近的市场发展增加了比特币的接受度。

最近的市场发展增加了比特币被更广泛接受的可能性，原因有两个 :

1. 对现有金融市场 (包括美国市场) 和现有法定货币 (尤其是美元以外) 的长期信任崩溃。
2. 对加密系统的长期信任增加，在此基础上可以建立新的价值储存和新的市场。

对政府的信任一直处于历史低点 , 全球经济衰退迫在眉睫 , 失业率达到历史高位 , 政府债务占国内生产总值也处于历史高点 , 美元计价的债务支付在新兴市场出现 , 许多人担心政府刺激计划的规模。

在一些新兴市场，许多国家正积极寻找退出其法定体系的出路。在发达市场，越来越多的投资者认为，这种现状可能不会再持续 70 年。

与此同时，人们对比特币等加密系统的信任度持续增长。千禧一代（目前年龄在 25-39 岁之间）中有 30% 的人更愿意持有比特币而不是股票，最受欢迎投资工具之一是灰度比特币投资工具 Grayscale Bitcoin Trust （GBTC）。

2019 年是机构进入加密市场的分水岭，机构投资者对风险基金进行了大量投资，富达 (Fidelity) 和 Facebook 等财富 500 强企业在基础设施上上投资了 100 亿美元，美国、中国和印度的监管机构也为比特币和区块链开了绿灯。

减少对现有系统的信任+增加对比特币的信任推动了比特币的普及。

前瞻性投资机构、基金和慈善机构在 2019 年进入加密领域的影响不容小觑。「早期采用者」的捐赠和慈善事业已经为后来的捐赠基金和早期采用者的养老基金打开了大门。随着一些养老基金在未来几年进行投资，主权财富基金也将考虑投资，人们对比特币的信任正在稳步提升。

由于早期采用者已经进行了投资，多数捐赠基金和创新养老基金都愿意考虑将比特币作为一种「抗压」的潜在价值储存手段。

目前来看，短期市场的发展走势还是一个未知数。

但从长期来看，世界各地越来越多的人担心目前的经济发展道路是不可持续的。个人和机构都愿意考虑新的代替方法。随着这些人和机构探索比特币的效用和其他加密货币的效用，开始信任底层软件，并考虑风险回报的可接受性，那么在这种情况下，比特币和其他加密货币被广泛采用的可能性越来越大。通过广泛采用，也将会被接受为价值储存手段。

不过另一方面。非主权加密货币作为一种价值储存手段仍存在潜在的技术、市场和监管障碍。

问题四：大家信任加密货币吗？

答案：有不少数字证明了，答案是肯定的，人们对加密货币生态系统的信心正在增强。

对现有系统的信任崩溃

追溯 20 世纪 60 年代的数据可以看出，人们对各种形式的机构——政府、媒体、金融市场、银行等信心大幅下降。

(来源 : Pew Research, Gallup)

当前新冠肺炎和经济放缓到来的时候，人们进一步削弱了对世界各地现有机构和金融体系的信任。人们可能会考虑以下一些问题 :

• 我们相信哪些机构能在未来保护我们免受类似流行病的侵害？
• 千禧一代对股市的信任会因为 2008 年和 2020 年（经济危机）而削弱吗？
• 如果雇佣了 50% 美国人的 3000 万中小企业无法处理他们的 PPP 贷款请求，对银行和政府的信任会发生什么？
• 世界是否会相信美国能够承受国内生产总值 250% 的债务负担，其他国家又会制定怎样的应急计划？
• 随着供应链全球化，中国的经济和社会秩序会发生什么变化？
• 在大多数债务以美元计价、但未来几年无力偿还债务的新兴市场，法定货币会发生什么变化？
• 政府刺激计划的受益者是谁 ? 它在多大程度上缓解或加剧了现有的全球贫富差距？

世界必须努力解决已经持续了几十年的问题，但这些问题的规模和后果都急剧增加。虽然现有系统可能会马上 (或永远) 崩溃，但不可否认的是，许多人已经失去了对现有制度和机构的信任，而且由于新冠肺炎的影响，正在进一步侵蚀对现有制度的信任。

增加对加密系统的信任

比特币作为一种非主权的、供应量固定、不记名的资产，是与现有体系相对立的。它不需要对任何现有机构的信任，不容易被控制，也不受现有国家或机构的干预。

从点对点支付工具的角度来看，比特币作为一种技术可以实现其设计目的。与传统市场不同，衡量比特币健康状况的长期趋势是积极的，它具有创纪录的算力、固定资本金额、更清晰的监管，以及每天数十亿美元的资金转移。这些趋势不是单调增长的，但在价格大幅下跌的情况下，长期趋势是令人鼓舞的。

仅比特币在链数据上-不包括用户或交易所（例如 Coinbase）上的交易

总结来看，人们对加密货币生态系统的信心正在增强，因为新兴市场的人们对法币系统失去了信心，而成熟的市场对现有金融和政治系统中的（数字货币方面）投资最少。

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