自第一次从 4.2 万美元跌至 2.9 万美元以来，我们看到 LTH 支出明显放缓。这一点，与强烈的积累信号一起显示出供需平衡，这与我们之前看到的任何牛市周期都不同。

就在你认为供应动态还不够刺激的时候 ...... 让我们深入研究一下交易所平衡。

每周专题：交易所余额研究

随着越来越多的币种积累并转移到长期存储中，交易所余额一直处于持续下降趋势，这已经不是什么秘密。仅在过去的 12 个月里，就有超过 3.27% 的流通 BTC 供应量迁移出交易所，进入第三部分钱包。

其中部分币种将由持币者自我托管，而其他币种将由专业托管机构代为持有。

汇率余额占供应比例实时图

在过去的一年里，只有两个主要的交易所出现了累计的正流入（余额增加），即 Binance 和 Gemini。这两家交易所共吸引了超过 27 万 BTC 的资金流入，占其总余额的比例大幅增加。Gemini 流入的相当一部分也将与 Gemini 的机构托管解决方案相关，这进一步增加了长期存储的供应量。

汇率余额（叠加）实时图表

同时，其余主要交易所在过去一年中，合计流出超过 61.6 万 BTC。仅 Coinbase 和 Huobi 之间，合计流出约 40 万 BTC，完全抵消了 Gemini 和 Binance 的正向流入。

这说明了 2020 年 3 月以来交易所余额缩水的幅度。

汇率余额（叠加）实时图表

特别值得关注的是 Coinbase 上的币种余额，这是美国机构积累币种的首选场所。下图是过去一年 Coinbase 上 BTC 余额的情况。

我们可以看到，在 2020 年 12 月，游戏发生了变化。随着 BTC 价格接近上一周期 ATH 的 2 万美金，市场信心增强，开始了机构的积累。这始于 12 月撤回的 37.4k BTC。

在随后的几个月里，一个令人难以置信的阶梯式「鲸鱼成本平均」模式出现了，因为每个月都积累了数万枚币。这种余额变化的一致性、频率和规模在链上数据中的发挥令人震惊，也真正体现了今年机构的正向积累。

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