Tether——世界上最受欢迎的稳定币，一直在增加发行量。自今年1月以来，已经有47亿美元的Tether进入了比特币生态系统。现在，有近90亿美元的Tether在流通。

自2014年10月6日这个美元代币问世以来，近一半的Tether是在过去5个月里发行的。（从Tether发行图可以看出，今年年初开始，它看起来像一个锯齿状的楼梯，随后有一小段平稳期，最后呈直线上升。)

到底是怎么回事？为什么我们需要这么多Tether？

（蓝色线代表Tether的发行走势）

比特币怀疑论者：美元正在消失

一位比特币怀疑论者认为，这是不是一个好兆头，表明在密码生态系统中，真实的美元——交易网络、OTC渠道以及人们交易密码的其他方式——正开始消失，被比特币矿工不断吸走，他们需要美元来支付巨额电费。

伯克利国际计算机科学研究所的研究员Nicholas Weaver说，矿工“必须出售比特币来获取真正的钱”。

“对于那些参与操纵市场的人来说，Tether是真实货币的良好替代品，但它不能代替支付电费。”

Weaver认为这种流行的加密货币主要是犯罪分子的工具，自2011年以来，他一直在研究比特币。他的研究主要由美国国家科学基金会资助。去年，在加利福尼亚举行的Enigma安全会议上，他在一次名为“Burn it with fire”（烧毁它）的演讲中对加密进行了抨击。

他还经常在推特上发表对比特币的批评。他最近写道：

“问题在于，矿工需要美元而不是Tether来支付电费，因此过去几个月里，Tether取代了美元，当美元跌至0时，系统就崩溃了。”

他的意思是当比特币的价格下降到“51%攻击变得很便宜时，比特币不再可用。”

投机性银行业务？

简单来说，Tether实际上是一种与美元挂钩的代币。交易所，尤其是那些与传统银行没有联系的交易所，用它来代替真正的美元，为加密货币市场带来流动性，对冲波动性。

有几件事——好吧，不止几件——使Tether备受争议。其一，它由Bitfinex控制。Bitfinex是一家加密货币交易所，颇受欢迎。

但主要的症结在于Tether声称，Tether（USDT）与美元1：1挂钩。没有人确切地知道什么支撑着Tether。从来没有人站出来说他们能够赎回那些本应是美元IOU的Tether。(至少这是最初的协议。给他们美元，他们就会给你Tether；把Tether还回去，你就能拿回你的钱。)

随着时间的推移，游戏规则改变了。2019年4月，Bitfinex的总法律顾问Stuart Hoegner在法庭文件中承认，Tether只有74%的资金来自“现金和现金等价物”，这让人们相信，很多Tether是被凭空造出来的。（Bitfinex正在接受纽约总检察长办公室的调查。）当市场上只有价值28亿美元的Tether流通时，Hoegner透露了这一点。

如今，这个数字是原来的3倍。

无论是Stuart Hoegner，还是Tether的沟通部门，还是Bitfinex，都没有回复置评请求。

我们不知道的事

可以说，加密货币领域最重要的数字之一是系统中流通的实际美元金额。这个数字和Tether的数量同样重要。两者都提供流动性，让买卖比特币变得容易。两者都有助于比特币定价。但只有美元才能用来支付运营这一网络的成本。

当然，这个数字几乎无法确定。拥有银行业务的密码交易所（他们要么与银行直接建立联系，要么使用Crypto Capital Corp等影子银行服务）不愿共享信息。

OTC经常在幕后操作，这个渠道会交易大量的加密货币。这还不包括全球近8000个比特币ATM机。在这些ATM机中，人们可以用现金购买比特币，通常是匿名购买，地点是烟草商店或便利店。

我们知道的事

然而，我们可以通过了解我们所知道的情况来了解比特币的现金状况。

基于区块奖励，我们知道有多少新的比特币进入流通。我们知道，比特币的价格是由系统中的美元总量决定的，即现金和Tether的组合。

我们知道Tether在过去5个月里以每天3300万美元的速度发行虚拟美元——这是一个强有力的指标，表明系统中的实际现金水平正在危险地下降，Weaver说。

电费成本

在能源成本方面，有多少现金正在从系统中消失？根据剑桥大学研究人员公布的一项数据，比特币网络消耗的电力比一个小国家还多——Weaver称之为“可憎”。

四大会计师事务所普华永道的区块链专家Alex de Vries说，按照每千瓦时5美分计算，比特币网络每小时需要花费约33.5万美元。这意味着必须有人每天用现金购买价值近800万美元的新比特币，才能保证系统的安全。

这些成本正在给矿工带来压力。

他们每10分钟获得6.25个比特币的奖励。按每比特币9000美元计算，相当于每小时34万美元。目前，他们不得不卖掉挖出的每一个比特币来支付电费。（在5月12日减半之前，他们的奖励是12.5 BTC，所以他们赚得更多。）de Vries表示，在5月至9月期间，电费平均成本将降至每千瓦时2-3美分。这是因为超过50%的比特币挖矿活动集中在中国四川省，该地区受益于雨季，水电能源成本较低。

电力并不是矿工必须承担的唯一成本。他们必须支付他们的矿机费用，每台矿机最高可达3000美元，而且随着ASIC设备的更新换代，更换设备是常有的事。他们还必须支付租金、税款、工资和其他所有经营企业的费用。所有这些东西都需要用真正的美元或人民币支付，而不是Tether，这导致现金不断地从生态系统中流出。

Weaver认为，即使矿工留下他们刚挖出的比特币，这仍然会从系统中抽走现金。因为它降低了市场上可用的比特币供应并提高了比特币价格。

“供应和需求必须匹配才能确定价格。如果供应减少，价格就会上涨。”

但是，难道没有足够多的巨鲸（比特币大户）来确保比特币供应不会短缺吗？

毕竟，他们可以随心所欲地控制供应。

Weaver说：

“没错，但你会看到巨鲸移动。巨鲸不应该把自己的钱放在交易所，那是愚蠢得要命的行为。巨鲸卖币不会影响美元的数量，其还是会正常流动。”

只剩下Tether了

在2017年——上一次比特币泡沫——每个人都在买加密货币。大量现金流入比特币生态系统。比特币的价格在当年12月达到了近2万美元的历史高点，但这并不是推高比特币价格的唯一因素。

德克萨斯大学奥斯汀分校的两名研究人员在2018年6月发布的一份报告中称，Tether也为牛市提供了动力。（其中一位，John Griffin，现在正接受美国司法部的资助，通过他的公司Integra FEC对Tether进行研究。）2017年发行的Tether价值约14亿美元。

Weaver说：

“Tether使泡沫严重膨胀，但仍有美元净流入系统。尽管泡沫很大，但还是有人在购买比特币。”

而最近的这次价格飙升（比特币的价格自年初以来已经上涨了36%）则不同。现在他说：“只有Tether了。”

问题是，现在谁在购买比特币？系统迫切需要的现金从哪里来？

“我也不知道，这就是为什么我认为它接近崩溃。真实的钱正以惊人的速度流出，被Tether所取代。当然，由于比特币只有在价格高的时候才安全，一旦崩溃，这种愚蠢行为就有希望永远终结。”