北京时间5月22日，嘉楠科技（NASDAQ：CAN）公布了2020年第一季度未经审计财务报表。

财报显示，该季度嘉楠总净营收0.68亿元人民币，同比增长44.6%，较上一季度的4.632亿元环比下跌85%；公司毛利润0.024亿元，同比增长417.0%；毛利率由2019年同期的1.0％增长至3.5％。

财报期内，该公司的净亏损收窄，但依然处于亏损状态，由2019年同期的6790万元收窄至3990万元，非美国通用会计准则调整后的净亏损为3820万元。

嘉楠科技董事长兼CEO张楠赓在电话会议中表示，“总净营收的增长，直接得益于总算力销售的推动。销售的总算力从2019年Q1的70万Thash/s增长到今年同期的90万Thash/s，增幅达到了18.4%。”

对于亏损的原因，张楠赓表示，经营亏损为7110万元人民币，这主要是由于其中包括了4179万的研发投入，较上年同期增加了33%。一季度毛利238万元，毛利较低是由于市场环境原因，包括币价较低，减半在即等造成的不利影响。

张楠赓表示，“从去年12月到1月的整体市场情况不太好，每TH/s的单位价格更低。此后由于新冠疫情，中国大陆地区的物流在农历新年前后基本停滞。因此即使2月和3月初比特币的价格较高，但疫情仍然在很大程度上影响了我们的销售。”

2020年第一季度，该公司研发费用大埔增加，为4180万元，同比2019年一季度增长了33.5%，占总净营收比重高达61.2％。

张楠赓表示，嘉楠科技将继续完善研发能力，并开发出下一代更强大的产品矩阵。另外公司将通过一系列SaaS解决方案降低客户进入比特币挖矿领域的门槛，帮助客户降低矿机的运维成本，同时还将提高产品质量和服务质量，使公司和客户能够最大程度地减少在比特币减半期间比特币价格及相关衍生品波动所带来的影响。

针对下一季度的财报数据预测，嘉楠方面表示，鉴于2019冠状病毒大流行的演变性质以及围绕比特币减半事件的不确定性，该公司目前对其业务和所运营市场的潜在影响知之甚少。因此，公司将不会发布2020年第二季度的业务展望。

历经A股、新三板、港股上市失败，嘉楠耘智终于于2019年11月22日成功登陆纳斯达克市场，成为国内第一家成功上市的矿机企业。然而自赴美上市以来，嘉楠科技就面临重重挑战，开盘首日即破发12.6美元的发行价。

截止发稿，嘉楠耘智股价已跌破4美元，仅为3.82美元，日跌幅4.26%，市值5.98亿美元，已跌去了三分之二的市值。

这在一定程度上反映了市场对该公司的商业模式并不看好。

2020年2月份，嘉楠遭华尔街做空机构Marcus Aurelius Value(简称“MAV”)做空，被指控隐瞒关联交易、客户和经销商问题频发、商业模式无法持续。同时，洛杉矶一家律所指控，嘉楠科技违反证券法，正代表投资人进行调查索赔。

5月，嘉楠再遭做空，美股研究机构White Diamond发布针对嘉楠科技的做空报告称，目前8.5亿美元以上的市值是不合理的，而应该在1亿-2亿美元。

White Diamond报告指出,嘉楠科技的业务是出售比特币采矿机硬件，除此之外，没有其他重要的业务、也没有经常性的软性收入。基于目前比特币的价格和运行机器的电价，现如今嘉楠科技的矿机对于矿商来说是无利可图的。

2020年5月12日比特币迎来了史上第三次减半，这意味着矿商现在从开采中获得的比特币利润只有从前的一半了，报告认为，使用嘉楠采矿机的比特币矿商们目前每天至少要损失1美元，在接下来的几个季度，嘉楠科技能否在减半事件后提振销售额仍然有待观望。

基于当前挖矿全网难度，以电价0.35元/度（0.05美元）计算，嘉楠耘智于2020年2月发布的阿瓦隆1066 Pro矿机（55T）已达到关机币价，30-40J/T的主流矿机均已达到关机币价。另外阿瓦隆1146（58T）和阿瓦隆1041（31T）的电费占比达到97%，已非常接近关机币价。

区块链挖矿团队-比特蓝鲸的创始合伙人陈雷告诉链上财经：“未来比特币价格上涨是不确定的，但减产后挖矿成本的上升却是确定的，而且市场现货供应很少，目前矿机市场以观望为主。”

近年来，嘉楠科技的财务业绩越来越让投资者担忧。

2017年到2019年底，嘉楠科技营收分别为13.08亿元、27.05亿元、14.23亿元;归母净利润分别为3.76亿元、1.22亿元、负10.35亿元。

2017年随着比特币价格的上涨，嘉楠科技能够以比今天更高的价格出售其机器，彼时公司毛利率为46%，然而2018年毛利率降至19%。2019年，由于比特币价格一直处于低位，公司毛利率为负值，降至-36%。

报告认为，嘉楠科技只是通过出售比特币采矿硬件来赚钱。但是其采矿机目前无利可图，因此嘉楠科技可以以低于其制造成本的价格将其出售给矿商。这也是导致嘉楠科技2019年毛利率为负数的原因。

基于嘉楠的预期收入及亏损，White Diamond预测嘉楠的现金将在未来的1-2年内耗尽。报告认为，除非比特币价格大幅上涨，否则嘉楠科技在2019年底7400万美元的现金余额可能不会持续两年。

加密采矿硬件经纪人BlockwareSolutions的联合创始人兼首席执行官MattD'Souza认为，如果嘉楠科技没有从IPO中筹集到9000万美元，公司“可能已经破产”。

根据嘉楠科技一季度财报，截止3月31日，该公司拥有现金和现金等价物为3700万美元，远少于上年末的7100万美元，财报将原因归结为“短期投资的增加”。

2020年已经过去了近一半，嘉楠科技还能扭亏为盈吗？

账面的3700万美元，还能够嘉楠科技撑多久？