紧缩时的波动会非常剧烈

美国劳工部最新公布的数据显示，4 月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨 4.2%，创 12 年多来最大同比涨幅；当月核心 CPI 同比上涨 3%，创 25 年多来最大同比涨幅。

在失业率高、劳动参与率低的前提下，短时间内生产复苏减缓。但与此同时，大规模的经济救助和刺激计划，美国财政赤字已经达到历史新高。总需求日益提升且远超过市场供给，从经济学角度分析，必然会导致通货膨胀。若不及时改变，很有可能进入恶性循环。

美联储始终高举「充分就业」旗帜，亚特兰大联储行长博斯蒂克（Raphael Bostic）于上周日表示，美联储现在的主要关注点是就业。希望制度和政策能够发挥作用，让更多的人获得工作机会，因为这样他们就可以真正开始积累资产。

可以看出，美联储允许通胀较长时间的「超调」来促进就业的持续改善，希望就业以实质性和可持续的方式回升。美联储四月会议纪要也指出，FOMC 正在寻求实现充分和包容的就业，并表示在新的政策制度下，他们将允许通胀率略高于美联储 2% 的目标。

但美联储部分官员的态度已经有了转变的迹象，美联储官员在四月份的会议上表示，「如果经济表现出「快速的进步」，考虑减少资产购买可能是「适当的时候」。

旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利（Mary Daly）周二对 CNBC 表示：「我们正在谈论逐渐缩减的可能性。」 本周二，副主席理查德·克拉里达（Richard Clarida）在雅虎财经上表示：「很可能在 6 月即将举行的会议上开始讨论缩减资产购买的步伐。」但之后他又重申这不是会议的重点，且需要更多数据支撑下一步决策。

可见，美联储也开始怀疑通胀是否真的为「暂时性」，但与此同时也在等待更多数据来看清通胀走势。如果未来几个月美国通胀率持续高于 2% 或更高水平，则说明物价上涨压力可能比美联储预计的更为持久，美联储就需要考虑提前收紧货币政策避免通胀失控。必须注意到，通货膨胀几乎不可能为线性增长，通胀「超调」时间越长，未来的紧缩带来的波动性可能更大。