根据统计，今年以来，BTC 和 ETH 的休眠指数（7 天均值，下同）整体呈现下降趋势，BTC 休眠指数降幅更显著，也即就整体而言，BTC 和 ETH 的长期持有者对未来币价上行仍然保持信心，因此更倾向于积累代币，尤其是 BTC 的长期持有者，积累代币的倾向更显著。

如果缩短时间周期来看的话，最近两个月，BTC 和 ETH 的休眠指数下降幅度更显著，也即虽然近期市场行情波动较剧烈，但整体上长期持有者仍然更倾向于积累代币。

值得注意的是，5 月 12 日，ETH 的休眠指数陡然升高至 78.6，较前一天增长了约 57.59%，增幅显著，且显著高于今年以来 ETH 的平均休眠指数，这意味着当天长期持有者转移了较多代币。结合币价表现，当天 ETH 报价约 3824.91 美元，而此前一天则刚刚创下历史峰值 4172.76 美元。当天休眠指数升高很可能由长期持有者获利卖出造成。

机构

自去年下半年开始，机构资金大量入场就被认为是推动 BTC 上涨的重要动因之一，其中，仅全球最大的数字货币资产管理公司 Grayscale 一家就在下半年增持 BTC 超 139 亿美元。不过自今年以来，包括 Grayscale 在内的多个 BTC 基金的持仓量都表现出上涨乏力的态势。

根据对 Grayscale BTC Trust、Purpose BTC ETF 和 The Bitcoin Fund 三家机构基金持仓量的月度变化统计来看，Grayscale 自今年 3 月以来，持仓总量就在逐渐减少，平均每月减少 0.16% 左右；The Bitcoin Fund 最近 2 个月的持仓总量也在持续减少，平均每个月减少 0.22% 左右；Purpose BTC ETF 的持仓量虽然仅在本月下降了 1.30%，但此前 3 个月的每月增幅已经表现出明显的边际递减。另外，Grayscale ETH Trust 的持仓量也在 3 月后逐月降低，平均每月减少 0.14% 左右。

机构持仓量下降与其产品场外溢价持续低迷有关，以 Grayscale BTC Trust 的份额 GBTC 为例，其二级市场场外溢价率自今年 2 月底以来持续低于 0，虽然对于早期投资者而言仍然有利可图，但这不利于吸引新的投资者进入，也不利于基金规模持续扩张，也即无法持续大规模买入 BTC，无法继续为 BTC 上涨提供动力。机构迫切需要一个新的故事。