衍生类主要是 Synthetix、YFI 等，Synthetix 是合成资产平台，用户可以通过在 Synthetix 上质押 SNX 或 ETH 创建各类的合成资产来获得相关资产做组合。而 YFI 主要是流动性挖矿，特色是创始人将所有 Token 都投入项目池和抵押治理池中，核心于其治理的完全社区化。

整体来说，DeFi 是把传统金融中的部分功能搬到了链上，通过智能合约加强了操作性和金融产品之间的可组合性，或许这就是技术范式的转移为产业结构带来的革命性变化。但是依然存在几个问题：

1）对于技术要求很高，一旦智能合约或者预言机出现漏洞，被攻击，资金安全很难得到保证；

2）作为一种金融工具并没有得到很强抗压测试，之前仅发生了一次 312 事件，就出现各种崩盘问题、挤兑事件，随着新 DeFi 的不断出现，其整体训练时间段还太短，没有经过长期验证；

3）整体复杂度和风险都较高，另外调用合约的计算量大造成 gas 费用很高，所以主要适用资金量较大的机构投资人或者资深的投资人。

4）其 Token 价值依然受到质疑，虽然现主要可行的是治理作用，但实际投票的人并不多，如何长期维系其 Token 价值是个问题，此外，流动性挖矿的长期价值维系也存疑；

5）依然和传统金融脱节，仅是数字资产领域的金融工具，不过个人觉得随着 Libra 等官方数字资产出现，并且支持智能合约的话，未来很可能会使用这些 DeFi 合约，所以对协议本身来说，他们现在的训练和使用也是很有价值的。

Q：在 投资逻辑及建议这块，有什么想要分享的吗？

A：这块主要讲一级市场，我们在一级市场的主要投资逻辑分为三点：

（1）区块链原生类项目。

公链、协议层（主要包括 Web3、DeFi 和 DAO）和应用层，一直是分布式长期致力于投资的领域。比如，我们今年投资了 tBTC，它的原生类项目实验性更强，同样不确定性也很高。我们会从团队、共识机制可行性、激励模式可行性这几个纬度，同时从长期价值的角度来考察项目。

（2）行业生态服务类

这类项目大家用得更多，包括区块链垂直媒体、钱包等，这些是属于行业生态类的项目。这类项目和传统 To C 项目类型更加相像一些，因此投资逻辑和原生类完全不一样，更偏传统互联网项目的投资逻辑，有「流量入口」的概念。我们有投资一些 Financial Service 的项目，包括做 staking 服务的 Blockdaemon、Hashquark 以及非洲的支付平台 Yellowcard 等。这些项目都符合我们今年整体投资增量的逻辑。

（3）企业技术服务类

这类项目更偏向传统 VC 的投资逻辑，它们为机构提供区块链的技术服务，比如联盟链、隐私计算、监管科技、供应链金融等。类似于传统投资的企业服务，主要注重项目的 (责任编辑：admin1)