对货币发行的影响：紧缩还是超发

央行数字货币推行后，货币会紧缩还是会超发？

据央行数字货币研究所所长穆长春在2019年8月的一次演讲中透露，央行数字货币DC/EP采取双层运营体系，即央行先把数字货币兑换给银行或者其他运营机构，再由这些机构兑换给公众，而不是由央行直接对公众发行数字货币。

穆长春表示，双层运营体系不会改变流通中货币债权债务关系，为了保证央行数字货币不超发，商业机构向央行全额、100%缴纳准备金，央行的数字货币依然是中央银行负债，由中央银行信用担保，具有无限法偿性。另外，双层运营体系不会改变现有货币投放体系和二元账户结构，不会对商业银行存款货币形成竞争。 由于不影响现有货币政策传导机制，也不会强化压力环境下的顺周期效应，这样就不会对实体经济产生负面影响。

“DC/EP（央行数字货币）发行、回笼的环节，对货币体系影响是中性的。另外，一部分存款变成DC/EP的话，会有一些货币紧缩效应，但效应规模不会很大，央行货币政策很容易对冲。”万向区块链首席经济学家邹传伟对澎湃新闻说道。

他表示，基础货币分两类，一类是现金，一类是存款准备金。DC/EP发行和回笼的时候，和存款准备金之间是一个等额兑换的，发行100亿的DC/EP与此同时也少100亿的存款准备金。所以基础货币的总量是不变的。 因此，央行数字货币对货币政策的影响是中性的，只是存款准备金变成了DC/EP，基础货币内部结构发生了一些变化而已。

另一方面，邹传伟认为一旦进入流通，百姓肯定会把一部分存款变成DC/EP，影响与存款变成现金一样，一部分M2减少了，多了一部分基础货币，“宏观效果上，因为存款有个多倍扩张的机制，有一部分存款变成DC/EP实际上会降低货币乘数，是会对货币有一定的紧缩的效果，但这个紧缩效果不会很大。央行通过货币政策很容易对冲。”

未来会从M0扩大到M1、M2吗

当前，央行数字货币定位于M0现金替代。

邹传伟认为，央行数字货币不太可能从M0扩大至M1（狭义货币）、M2（广义货币）。

“从法律关系上来说，央行数字货币是中央银行的负债，因此只能是M0。因为M2很大一部分是商业银行的负债，是存款。所以说央行数字货币将来变成M2，这个东西在逻辑上实际上就很难通的。”邹传伟说。

他也表示，如果把商业银行存款变成了数字化的M2，意味着它也像现金一样可控匿名，相当于把中国的存款回到了非实名开户的状态，金融监管很多事就没法做了。

“如果DC/EP已经能足够保障百姓对匿名的需求，为什么还需要商业银行提供数字化的M2？如果提供数字化的M2，对金融体系的影响会非常大，”邹传伟说，“而且从各个国家的实践看，不管是零售型的还是批发型的，央行数字货币替代的都是M0。” (责任编辑：admin1)