加密货币行业的金融工具不断在更新，但是对于很多厌恶风险的BTC长期持币者来说，收益可观的BTC单币质押一直他们非常需要的产品。也难怪追踪BTC收益的分级基金Tranchess上线没多久，就吸引了大批用户。目前，Tranchess已经锁定了26901个BTC，总锁仓价值超过13亿美元。BTC单币质押年化收益依然维持在40%以上。

不过，一些投资者可能会发出疑问，只是存入了BTC，将BTC换成Queen代币，然后质押Queen就有年化40%的收益。这么收益是哪来的？从更大的角度来说，流动性挖矿的收益都是从哪里来的？本文将结合Cinneamhain Ventures合伙人Adam Cochran的观点进行说明。

流动性挖矿的“矿”到底是哪来的？

我们知道，流动性挖矿“Yield Farming ”也被称为是“收益耕作”。但显然，DeFi的“耕作”与实际的耕作并不那么像。农民耕作一片土地，土地产出农作物；但智能合约不会自己产生代币，用户获得的收益实际上是项目方或者平台为用户的行为提供的奖励。

这些受到奖励的用户行为通常包括：1、为流动性性池子提供流动性（初始流动性or日常流动性）；2、流动性池子投票；3、锁定相关资产（单币质押等）。无论如何，流通性挖矿的目的都是通过给用户发放奖励来激励用户进行某些活动。

我们获得的实际价值可能来自以下几个地方：

1）团队用自己的代币激励。在这种情况下，真正的未来买家和投机者提供美元价值，因为他们相信代币的价值。通俗地讲，就是项目方“印钞（通常是治理代币）”，市场赋予代币价值。

2）项目方实际收入，通常是手续费（例如Sushiswap 的xSushi ，它收取交易费用并使用它们购买和分发更多 Sushi）

3) 从另一个协议中获取的费用。例如Convex从Curve 中赚取费用，然后分配给用户。

所有这些模型的目标都是激励用户采取行动来启动整个生态系统。#2 和#3 一开始可能不得不进行过度激励，但都希望最终能靠协议手续费自给自足。实际中，我们看到的大部分收益都属于#1 。

但是，采取第1类激励路径时，项目方需要确保每个用户为协议提供的长期净收益大于激励成本，这样才能实现可持续性，当捞一波就走的资本撤退后，整个系统依然能够维持下去。

对于Tranchess，当前的收益大部分还是来自治理代币Chess的分发。不过，它会对所质押的BTCB收取每年1%的管理费。同时，用Queen赎回BTCB，则会收取本金的0.2%赎回费，Bishop和Rook的拆分和合成则收取本金的0.05%手续费。Tranchess已经锁定了26901个BTC，按这个数字计算，未来一年可以收取手续费269BTC，约合1300万美元，加上别的手续费，可以说也是比较可观了。但是相比用户期望的收益，Tranchess似乎很难用实际收入来维持，需要一直用治理代币进行补偿。 (责任编辑：admin)