* STH-SOPR变量仅包含卖出时间小于155天的比特币，以此捕获新入场的投资者，并过滤掉长期持币者。

下图比较了aSOPR（整个市场减去中继交易）与STH- SOPR（仅限新入场者，注：STH为短期持币者）。我们可以看到的是，两者均低于1.0，因此消费者在整个市场上实现了总体损失。但是，需要注意的是STH-SOPR远低于aSOPR。这表明新入场者的实现损失幅度远大于市场平均水平。aSOPR指标接近1.0，则表明长期持币者的实现利润，或多或少地被短期持币者的实现亏损所抵消。

aSOPR和STH-SOPR对比图表

长期持币者（LTH）所持供应量开始加速上升。LTH状态的门槛是休眠155天的UTXO（未花费交易输出）。因此，下图主要描述了在2020年末至2021年1月3日之间购买比特币、且尚未花费的投资者们。

在经过一段时间的LTH分散代币后，随着比特币从1万美元涨至6.4万美元，LTH供应的净变化现在处于稳固的上升趋势（HODLing行为）。再一次，我们可以看到这种分形类似于 2017年底的牛市和2018年初的熊市。这个分形描述了LTH停止消费、开始重新囤币的拐点。

LTH（长期持币者）持仓变化实时图表

LTH现拥有1090万枚BTC，占流通供应量的58%以上。值得注意的是，与2017年峰值时相比，现在的LTH所持有的BTC多出230万枚（占流通供应量的8%）。

一个直观的现实由此突显。更高的币价需要更多的资本流入市场，来维持牛市趋势。这还表明，如果没有资本流入需求，那么就没有多少比特币可以进入当前或宏观市场。

LTH供应实时图表

DeFi链上活动放缓

链上活动的放缓自然不仅限于比特币和以太坊。上个月，COMP、AAVE、UNI 和 YFI 代币的总链上活动也有显著下降，例如转移次数（顶部）和转移价值（以美元计）（底部）。这些指标虽然简单，但相当有效，可以作为衡量大众投资者情绪的高级指标，并且可以很好地反映价格趋势。

DeFi指标实时图

最后，我们可以看到Uniswap的日交易量自5月中旬达到峰值以来下降了28%，这表明用户们对代币的需求放缓。而Uniswap 的日交易次数也已恢复到每日16万笔的日常水平。