自去年下半年开始，机构资金大量入场就被认为是推动 BTC 上涨的重要动因之一，其中，仅全球最大的数字货币资产管理公司 Grayscale 一家就在下半年增持 BTC 超 139 亿美元。不过自今年以来，包括 Grayscale 在内的多个 BTC 基金的持仓量都表现出上涨乏力的态势。

　　根据对 Grayscale BTC Trust、Purpose BTC ETF 和 The Bitcoin Fund 三家机构基金持仓量的月度变化统计来看，Grayscale 自今年 3 月以来，持仓总量就在逐渐减少，平均每月减少 0.16% 左右；The Bitcoin Fund 最近 2 个月的持仓总量也在持续减少，平均每个月减少 0.22% 左右；Purpose BTC ETF 的持仓量虽然仅在本月下降了 1.30%，但此前 3 个月的每月增幅已经表现出明显的边际递减。另外，Grayscale ETH Trust 的持仓量也在 3 月后逐月降低，平均每月减少 0.14% 左右。

　　机构持仓量下降与其产品场外溢价持续低迷有关，以 Grayscale BTC Trust 的份额 GBTC 为例，其二级市场场外溢价率自今年 2 月底以来持续低于 0，虽然对于早期投资者而言仍然有利可图，但这不利于吸引新的投资者进入，也不利于基金规模持续扩张，也即无法持续大规模买入 BTC，无法继续为 BTC 上涨提供动力。机构迫切需要一个新的故事。