如图所示，在年初至今的总回报中，简单地买入和持有DeFi治理代币的表现明显低于ETH买入和持有。积极参与SUSHI-WETH池的表现则优于ETH 买入和持有。值得注意的是，在大多数时间段内，稳定币策略的表现优于ETH，现金策略的表现也是如此。

　　总回报显然不是唯一重要的指标。接下来，研究将衡量波动率和风险调整指标。

　　波动率旨在衡量一段时间内回报的分散情况。标准偏差最常用于测量该值，它是使用历史回报方差的平方根计算的。更高的标准偏差意味着更高的波动性。

　　在所有条件相同的情况下，交易者希望波动性较低。当交易者创造超额回报而不增加相对于基准的波动性时，就获得了风险调整后的Alpha值。

　　众所周知，加密资产的波动性很大。但是加密策略不一定是这样。下图可以看到四种策略的波动性。可以发现，虽然Yearn Finance策略在总回报方面表现不佳，但其波动性可以忽略不计。寻求稳定回报但低波动性的交易者可能会觉得yvDAI金库非常具有吸引力。同样，SUSHI-WETH策略获得SUSHI奖励的同时，吸收了ETH带来的部分DeFi波动性。无论SUSHI-WETH对对冲了怎样的波动率，它都会遭受非永久性损失。以下波动率仅反映标的物的波动率，扣除费用后，它实际上吸收了部分波动率。

　　注意：风险也可以表现为DeFi中纯价格波动以外的方式，即智能合约风险。

　　交易者还喜欢使用资金回撤来了解市场下滑期持续的时间和程度。以ETH和DPI之间的区别为例：

• 　　DPI的回撤时间明显长于 ETH。

• 　　DPI的平均回撤幅度略超过ETH。

• 　　ETH的最大跌幅达到约49%，而DPI跌幅则达到了52%。

　　夏普比率（Sharpe Ratio）是一种流行的风险调整指标，旨在衡量波动性的回报。传统金融不断考虑风险调整后的回报，因为他们总是考虑保全资本。

　　夏普比率的计算方法是将收益率减去无风险利率，然后除以收益率的标准差。它在计算中同时捕捉了上行和下行的波动性。

　　在这种情况下，10 年期被用作无风险利率。需要注意的是，yvDAI夏普比率非常高，因为它是一个稳定的策略。由于研究在这种情况下使用10年期国债利率（1.5%），因此该策略的夏普比率非常高。这是因为该头寸的波动性可以忽略不计，资产仅相对于无风险利率上升。这种风险偏低、收益远远超过无风险利率的策略是非常罕见的。SUSHI-WETH的夏普比率也受到SUSHI奖励和收取的费用创造的超额回报补贴；任何下行波动都会受到略微抑制，上行波动会得到提升。

　　注意：智能合约被利用或协议失败的特殊风险并不体现在纯粹基于价格的r/r指标中，例如Sharpe和Calmar Ratio。 (责任编辑：admin)