算法稳定币项目可以快速走完整个发展历程，既能在短期内创建一个锁仓超24亿美元、稳定币发行量超过7亿美元的部分抵押算法稳定币项目，也能在一夜之间进入死亡螺旋，治理代币归零，稳定币等待打折退出，这正是Iron Finance的真实写照。

　　部分抵押算法稳定币

　　和Frax一样，Iron Finance也采用了稳定币IRON+治理代币TITAN的双币机制。协议内的稳定币IRON采用稳定币USDC+治理代币TITAN共同铸造，这样的稳定币也被称作部分算法稳定币。

　　USDC和UST可以分别看作是IRON这类部分抵押算法稳定币的两个极端，USDC代表着初始状态，而UST则是理想的终极状态。一开始，抵押率为100%，稳定币全部由USDC生成。协议会参考IRON每小时的时间加权平均价格（TWAP）对抵押率进行调整。若TWAP大于1美元，则代表着用户对该稳定币的需求更多，其治理代币TITAN也应该发挥更大的作用，协议会将抵押率下调0.1%。例如，在协议启动后的第一小时内，IRON价格高于1美元，则此后一小时，IRON的铸币所需的抵押品将由100%的USDC改为99.9%的USDC+0.1%的TITAN。

　　倘若长时间持续对协议充满信心，使IRON的价格维持在1美元以上，不断为抵押率下降创造条件。最终，抵押率会下降至0，也就是和UST一样，全部通过治理代币进行铸币。

　　可能很多人已经忘记Terra是个算法稳定币项目，通过销毁LUNA可以铸造各种锚定法币的稳定币。随着UST等稳定币使用率的提升，铸币消耗的LUNA增加，使LUNA价格上涨，市值上升。但是Terra的成功很难被复制，比如创始人原本就是韩国第二个电商TMON的创始人，相当于为UST自带了使用场景。而币安、火币、OKEx、Polychain Capital等的投资也为Terra带来了强大的合作伙伴关系。

　　在UST没有这么强大的共识之前，Terra的行为无疑是通过“空气币”LUNA凭空铸造出了UST，而现在的算法稳定币很难再有这么强大的团队背景与机构支持。在本次5月19日-5月24日的下跌期间，UST的价格也明显低于1美元，甚至曾跌至0.92美元附近，但最终还是回到了1美元。

　　通过团队的大量努力，与两年时间的积累，Terra才有了现在的共识。但是其它项目很难再有这么好的机遇，BAC、ESD、MIC、PEG等均已归零。在Frax的众多仿盘之中，Peg率（铆钉率）先开启了死亡螺旋之路，而现在是IRON和TITAN。

　　TITAN的归零之路

　　梳理一下TITAN的归零过程。对于这类部分抵押的算法稳定币，很可能陷入死亡螺旋而归零。在抵押率不能继续下降，对其治理代币的需求不能增长的情况下，流动性挖矿的产出还在继续。一旦有大户开始抛售，使治理代币价格下跌，赎回稳定币IRON时由于会产生与下跌前同等价值的TITAN代币，因此流通中的TITAN代币数量会增加更多。 (责任编辑：admin)