不论是不理智的激进LP，还是怀揣策略胸有成竹的理性LP，在利润诱惑面前都会竭尽所能地去对抗交易对的波动率。如上图呈现的是V3 TVL 第一的USDC/ETH 交易对的深度分布图，天量的“聪明钱”集中在50% 波动范围内，而中尾部则只有相对少量的资金分布；下图呈现的WBTC/USDC 交易对更是几乎将资本全部集中在了盘口附近，中尾部甚至出现了“断层”。

　　这种差异的根源是量化做市商基于数据和模型对不同交易对未来波动率（已实现波动率）的预测，BTC的波动性会比 ETH更稳定，BTC的最大瞬时跌幅也会比ETH 更小。如果查看所有V3交易对的深度分布图，会发现呈现出左右不对称、反正态分布（尖峰）、离散性等特征，似乎跟头部中心化交易所的深度图非常像（也有观点认为“随着LP 做市参与者的逐渐成熟，推测未来的LP 深度分布将会展现出类似期权持仓情形，即当下的大部分市场参与对价格的判断”）。这也意味着，当前V3 上绝大多数的TVL 来自职业做市机构。甚至，即便是在真实用户兑换需求量减弱的当下行情中，V3依然可以通过营造职业做市商间的效率博弈来创造交易量和手续费收益，如同V3为职业机构举办了一场超级联赛，“羊毛出在羊身上”，与此同时，也给普通用户带来了前所未有的交易体验，就如同谁可以保证当前头部中心化交易所中绝大多数交易量不是刷出来的呢。

　　为了更深地理解波动率、预设价格区间和收益三者之间的动态平衡，我们假设一种基本的理想情况：所有LP 初始资金量一样，可以自由设定价格区间，但仅可设定一次，是否是设定范围最小的LP 最终会获得最大收益呢。文章【3】中给出了一种类似情景的模型并作了结果拟合。

　　从上图可以大致感受到也许并不是区间越窄收益最多，但更明显的是，区间设置越大收益下降越快；在只允许设定一次的假设下，资产也许会经历比较大的波动，使得当前汇率直接跳出最窄区间，从而令该部分LP 不再享受手续费收益。因此在实际情况中，能够积极地监控汇率变化是V3 向 LP提出的最核心职业素养，但是否意味着“依然选择最窄区间，只要能够实时监控汇率变化并迅速调整到新最窄区间”。这就涉及到窄区间与重置区间带来的风险和成本问题。尤其是在以太坊上，每一次重置区间会带来不可忽略的GAS成本问题，也许一次调整的成本在总体收益面前可以抵消，但从概率上讲，区间越窄、波动越大、重置频率越高、成本也变得不可忽略，甚至严重消耗窄区间换来的整体收益。这里同样引用【3】中的一张拟合图。

　　上图展示了在最窄区间处经受了比较明显的重置成本消耗，因此使得整体收益并不优于15% 区间范围设定。在实际情况中，职业做市商LP也会在窄区间和重置成本之间找到一个平衡点，例如有项目的策略会固定每日重置频次的上限。重置的发生不仅出现在“汇率跳出区间范围”，在竞争激烈的做市比拼中，即便是汇率还在所设置区间，但不再位于区间中心位置，出现了偏移，如果你不及时去调整，这种偏移会造成接下来所获收益减少的现象，尤其是区间设置的越窄，每次偏移中心点后收益递降得越明显（这是Uniswap V3 的虚拟放大机制所造成的比例影响）。所以理论上窄区间一定会带来频繁的重置操作，如果以后Layer 2 解决了V3 的 GAS问题，可以预想围绕窄区间的争夺战将会更加激烈，每一个窄区间内将“寸土不让、寸草不生”。成本问题可以解决，但风险问题固有长存。 (责任编辑：admin)