MakerDAO 清算 2.0 系统升级计划将英式拍卖改为荷兰式拍卖并支持闪电贷，以此降低清算者进入门槛和流动性成本。

　　撰文：曹一新，就职于 HashKey Capital Research

　　审核：邹传伟，万向区块链首席经济学家

　　2 月 3 日 MakerDAO 智能合约团队提出了第二代清算系统设计方案（MIP45），并于 4 月 19 日发起关于上线清算 2.0 系统的执行投票。这次升级主要目的是解决当前清算系统中的一些不有效的环节，避免再次发生 2020 年 312 事件中清算失灵导致资不抵债的情况。本文梳理 MakerDAO 清算系统的主要模块和功能，总结影响其运行效率的因素及此次更新计划的主要着力点。

　　MakerDAO 实现了通过超额抵押链上原生数字资产，借出稳定币的机制。清算系统的主要任务有两点：

• 　　监视抵押品的价格变动，在触发清算线时及时对借贷头寸进行强制平仓，以免系统出现大量坏账；

• 　　由于清算涉及到该稳定币的销毁及发行，是该稳定币市场流通量产生波动性的一个重要来源，清算系统还应尽量维持稳定币的价格贴合锚定物的价格而波动。

稳定币的价格稳定机制

　　从去年 1 月份至今，DAI 的流通市值从不到 1 亿美元扩张到 52 亿美元，而其波动性较去年明显降低，说明市场对 DAI 已经形成比较强烈的共识和认可，MakerDAO 稳定币价的机制也已相对成熟。

　　图 1. MakerDAO 支持多币种抵押的稳定币 DAI 价格变化

　　MakerDAO 通过调节短期稳定币的流通量来控制价格脱锚风险。系统内设借出 DAI 的稳定费率和存储利息两个指标，通过调高稳定费率将抬高 DAI 铸造者的资金成本从而激励他们返还 DAI 赎回抵押品；调高存储利息也有利于吸引市场里的 DAI 持有人将 DAI 锁仓赚取利息收益；这两者都将减少 DAI 的流通量，在其价格相对美元出现负溢价时具有拉平差价的作用。

　　而在过去半年，随着 DeFi 生态的大规模发展，DAI 一直处于供不应求状态，并多次维持较高的正溢价。MakerDAO 通过不断引入新的抵押品种类来扩大可支撑 DAI 发行的规模。在 2020 年 312 事件中，DAI 出现流动性枯竭，MakerDAO 通过社区投票引入靠链下法币储备金背书的 USDC 作为抵押品开扩张 DAI 的流通量。目前可通过 MakerDAO 自研工具 PSM 进行 DAI 和 USDC 之间的无滑点兑换，支撑着 DAI 一半以上的流通量。由于 Coinbase 提供了 USDC 和美元之间 1 比 1 兑换的渠道，故当 DAI 存在正负溢价的时候，投资者可通过 PSM、Coinbase 的两个兑换渠道进行套利，对维持 DAI 价格稳定有一定的作用。

图 2. MakerDAO 稳定币 DAI 的抵押品分布 (责任编辑：admin)