许多人预测，如果熊市到来，流动性将大范围枯竭，无风险收益率将收紧。到目前为止，由于价格已经超过了总流动性，因此流动性在调整期间仍然保持强劲。

　　随着未实现的净损益指标进入投降区，短期 ETH 持有者（在 <155 天内不动所持有的 Token）目前正看着他们未实现的收益蒸发。这展示了最近购买 ETH 的持有者如何看着账面收益变成账面损失。在未实现的收益几乎达到市值的 46% 之后，短期持有者现在持有的账面损失总额为市值的-25%。

　　鉴于这种 STH-NUPL （短期持有者未实现的净损益）下降的幅度，我们可以得出结论，在从 2200 美元涨到 ATH 过程中所购买的大量 ETH，现在都在水下（亏损状态）。风险之处在于，这些投资者可能会在价格回升到他们的成本价（STH-NUPL=0）时进行清算。反之，如果（看涨）信念仍然很强，那么无论接下来发生什么波动，它们都可能继续持有，保持不变。

　　长期持有者（大于 155 天不动所持有的 Token）仍然保持盈利，持有相当于市值 80% 左右的账面收益。LTH-NUPL 保持平稳，因为大多数长期持有者仍然盈利，但如果市场继续下跌，他们将看到未实现的收益下降。请注意 2018 年 1 月的反弹，随后是最终的走低，因为持有者会看着他们的账面收益消失而感到疲惫。

　　目前，长期持有者仍然盈利，这凸显 2020/2021 年 ETH 的上涨走势对 ETH 持有者来说印象多么深刻。如果市场出现下跌趋势，这些持有者的信念将受到考验。

　　与以前价格走低的时期不同，这些长期持有者中的许多人，现在可以在 DeFi 中部署他们的资产。ETH 被广泛存入 Aave 和 Compound 等借贷协议中，目前它在 Aave 和 Compound 的未偿还贷款中超过 40 亿美元。

　　这些协议允许他们用存入的 ETH 借入稳定币，然后用稳定币来获得有吸引力的风险规避收益或进行 Token 投机。持有者可以积累治理 Token，增加他们的稳定币余额，或大举买入，同时保持他们作为长期贷款人对 ETH 的敞口。Aave 和 Compound 的存款和借款仍然强劲。

　　数据来自 Dune Analytics

　　随着我们进入进一步的波动，看看大型借款人的清算水平在哪里是很有趣的一件事。其中许多是自动头寸，当健康因素达到危险水平时就会关闭。随着价格达到清算水平，借款人的菜单上会出现额外的抵押品、平仓或容忍清算。例如，下图是 ETH 贷款人清算水平的视图，图中按清算价格水平进行划分；请注意 1500 美元的大型 Maker 头寸和 1000 美元的大型 Compound 头寸。

　　数据来自 Parsec Finance

　　看看哪些资产以最高的速度清算也很有意思，以最近一周的 LINK 清算为例。

　　数据来自 Parsec Finance (责任编辑：admin)