其次是收益的可持续性问题。这一问题相对来说存在一定的商榷空间。我们倾向于认为，随着资金持续涌入 DeFi，未来 DeFi 的基础借贷利率是一定会与 TradFi 逐渐趋同的，变数在于流动性挖矿。虽然挖矿的效率也会日渐下降，但在这一过程中，协议治理代币（COMP、AAVE）的价值也会随着锁仓资金量的增长而上涨，所以我们认为，在挖矿激励的加持下 DeFi 仍可较为长期的保持相对于 TradFi 的收益优势。

　　另外值得一提的是，相较于早期的一些创新性协议，Compound 和 Aave 的锁仓资金量处于另一个量级，巅峰之时都曾突破过百亿美元，二者有着相当强大的资金承接能力，不太可能出现收益的突然滑坡。

　　最后是学习成本问题，相较于前面两点，这算是个小问题，但从产品思维出发，任何微小的细节都不应该被放过。Compound 和 Aave 显然都意识到了这一点，在官方公告中，Compound 明确提及将会简化客户操作，客户无需考虑协议交易、私钥管理等细节问题。虽然公告并未说明具体的实现流程，但较大可能是由 Fireblocks 来协助处理细节操作，同样选择了 Fireblocks 作为合作方的 Aave 这边差异应该也不大。

　　综合来看，为打消 TradFi 资金可能存在的一些顾虑， Compound 和 Aave 都做了相当多的准备工作，尤其是在最为关键的安全及合规问题上，一是通过 Fireblocks 给予了机构客户一个更为安全的入场通道，二是通过一些设计上的限制来尽量降低风险因素。

　　虽然最终实现「动机 > 顾虑」暂时仍是未知数，但不得不承认，Compound 和 Aave 的努力可以在很大程度上降低 TradFi 的顾虑。形势的逆转绝非一朝一夕之功，我们可以看到，一些机构客户已与 Compound 进行了接洽，天平的斜率已开始有了一丝变化。随着未来更多项目跟进而来，合规通道进一步打开，基础设施（比如保险）进一步完善，我们有理由相信，DeFi 世界终将赢得 TradFi 资金的青睐。

　　在第一眼看见 Compound Treasury 的消息时，我的第一反应是：“这么快！”

　　之所以会这么想，是因为就在 Compound Treasury 官宣的同一天，我曾刷到了 DeFi Pulse 联合创始人 Scott Lewis 的一系列推文。这些推文的主题是讨论当前 DeFi 借贷协议的基础利率下行究竟意味着什么。

　　在 Scott 看来，利率的下行意味着 DeFi 步入了稳定发展阶段，将开始与 TradFi 耦合。Scott 认为，在 DeFi 短暂历史中的绝大部分时间里，稳定币的供应都存在严重短缺，供应短缺推高了借贷市场的即时利率，过激的投机需求将理性的贷款需求排挤出了市场，随着利率的下降，将会有更多的机构希望以这种透明、公开、去中心化的路径贷款，这将给整个 DeFi 生态系统吸引来更多的流动性，进而为行业发展带来全新的动力。 (责任编辑：admin)