所有稳定币面临的最大问题之一是协议破产的可能性。当协议所持有资产的市场价值低于其流通的稳定币供应价值时，就会发生这种情况。抵押支持的稳定币模式采用超额抵押来抵御破产风险。一旦抵押品的价值下跌后太过于接近协议债务的价值，协议将清算抵押品以支付部分债务并保持偿付能力。由于 Sperax USD 的设计机制是基于非足额抵押，因此 Sperax 不具备雄厚的抵押缓冲。相反，协议破产的可能性只能通过增强对 SPA 价值的信心来予以缓解。

　　为防止破产，当总抵押品比率（锁定的总价值 / 流通中的 Sperax USD）低于目标抵押品比率时，Sperax USD 将启用单独的铸造和销毁比率。当这种情况发生时，Sperax 将向套利者释放更多的 SPA，并保留更大比例的外源抵押品。Sperax USD 的销毁将随之减少其流通供应量，且将余下抵押品比率推回到目标抵押品比率。

　　Sperax 解决协议破产的方法是建立在牺牲现有 SPA 持币者利益之上，届时由于 SPA 过度通胀，这些持币者的资产将被稀释。尽管为利息补贴预留的 SPA 金额将被封顶，但用于缓解协议破产的 SPA 储备金不设上限，以确保协议的功能正常。当协议被迫从系统中清除坏账时，这会类似于 Maker 的 MKR 通胀。为了让 SPA 的价值继续支撑协议，交易费用收入和长期 SPA 通货紧缩两者结合，其影响力必须超过因缓解破产可能性而引起的通货膨胀。这在早期会让 Speax USD 更加举步维艰。因此在启动时，初始抵押品比率 (95%) 意味着其价值支撑几乎完全依赖于外源资产，仅有少量 SPA 供应会被销毁。鉴于抵押品比率旨在随着时间推移而逐步降低，因此销毁的 SPA 量应会随着 Speax 美元供应量的扩张而缓慢增加。

　　Sperax USD 模型的另一个缺陷涉及如何调整抵押品比率。与 FRAX 的 V1 版本类似，Sperax USD 抵押品比率与 SPA 市场流动性并无关联。当用户赎回 Sperax USD 并立即将他们新铸造的 SPA 投放市场时，这会导致 SPA 价格的负面反馈循环。如果 SPA 流动性不足，增加的供应将降低 SPA 的价值，且这一过程将不断循环往复。Sperax 所使用的动态交易费用机制将有助于在短期内缓解这个问题，但为了让协议可持续发展，它可能需要遵循 FRAX 采用的增长比率来确定抵押品比率调整。这意味着，随着 SPA 流动性相对于 Sperax USD 供应量的增长，抵押品比率将下降。假设赎回者立即出售新铸造的 SPA，只有当市场可以消化新增加的 SPA 供应而不会出现滑点时，才会增强 SPA 的可依赖度。

　　推测中另一个担忧是，Sperax USD 在投放市场时可能会面临身份危机。它融合了资本资产和价值存储资产的特性，可能会导致它根据市场变化而扮演不同的角色。当利率很高时，Sperax USD 可能更像是一个储蓄账户。当利率缩水时，Sperax USD 应该更接近于一种交换媒介。这种不断变化的行为特征与稳定币的可预测性自相矛盾，但也许这就是这一货币实验的重点。 (责任编辑：admin)