然而，从今年开始，我们开始看到相关性作为一个整体急剧下降，因为市场开始转向主题交易，这是许多像我们这样的长期加密货币本地人一直希望的（图 5）。

　　即使 BTC 下跌或横盘整理，许多代币也开始表现良好，这表明市场开始成熟并与盲目追随 BTC 趋势脱钩。

　　图 5

　　我们的长期框架：

　　1. 全球 M2 （货币供应量）必须增加，我们才能看到广泛的宏观资产价格升值（牛市周期）。自 2017 年以来，BTC 处于盘整状态的唯一 2 个时期是全球 M2 停滞的时期（图 6-红框和 Covid （红线）中的 M2 停滞）。

　　尽管每天的头条新闻都很嘈杂，但最终只是 M2 扩张 / 收缩在推动大趋势。

　　图 6

　　2. 自 2017 年以来，将 BTC 与标准普尔 500 指数进行比较，可以看出它们敲击着同一个鼓，只是节奏不同罢了（图 7）。

　　图 7

　　具有较高β值和敏感性的 BTC 在之前两次都比标准普尔指数提前 9 个月见顶（黄线 BTC 顶部与红线标准普尔 500 指数顶部），但两者总是在全球流动性注入的背景下同时触底（绿线）。

　　这种不同的宏观资产表现反映了 M2 扩张 / 收缩的β值，其中高β值资产对全球流动性状况更加敏感。

　　全球流动性注入 / 提取的速度、幅度和提前 / 滞后时间都取决于此。导致不同贝塔系数（β系数）的原因各不相同——与资产流动性、风险状况和资产的超级周期阶段有关。

　　3. 最终是需求和供应推动了资产价格，就像经济中的其他东西一样。

　　虽然不断扩大的 M2 可以提供持续的需求，但要在长期内产生正的实际回报，它需要与固定（最大）供应相结合，或者与法定货币相比更好的是通货紧缩供应。这给了我们投资的圣杯——稀缺性。

　　a. 比特币的减半机制被广泛理解为减少其供应的通货膨胀，直到它最终成为固定的。考虑到丢失的代币和休眠的钱包，固定的供应量因此可以被视为有效的轻度通货紧缩，因为许多代币无法获得，可视为在一般市场上丢失了。

　　b. 随着 8 月 EIP-1559 的实施和明年某个时候进入 ETH 2.0，ETH 的主要标志变化意味着，由于其新实施的销毁机制，ETH 将很快有一个彻底的通货紧缩供应。

　　假设平均 Gas 价格为 50 Gwei 以及预计在第一季度末 ETH 2.0 的实施日期，ETH 的供应量将在 ETH 2.0 发布日期达到约 1.194 亿个 ETH 的峰值，之后总供应量将开始收缩（图 8）。

　　这与旧的工作量证明结构中以前的无限供应形成鲜明对比，后者在供应动态方面与法币持平。当然，ETH 2.0 实施日期将是可能彻底改变这一时间表的事件。

　　图 8

　　c. 另外，尽管最近高调宣传，但目前形式的 Doge 在无限供应的情况下，不太可能作为一个良好的长期价值存储（SOV）。 (责任编辑：admin)