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第三，当 Defi 项目迫切需要流动性时，可能与项目特定的风险相关：例如，当一个项目因 bug 或黑客攻击而遇到大型破产事件并希望让用户完整时，代币价格也往往会被压低——特别是如果持有人预计会出现稀释事件。 案例研究：黑色星期四暴露了 MakerDAO 的国库问题国库储备持有不足的风险不仅仅是理论上的，因为 MakerDAO 在 2020 年 3 月 12 日的市场崩盘（通常称为“黑色星期四”）期间亲身经历了。缺乏流动资产使 MakerDAO 信用体系面临崩溃的风险，尽管危机最终得到了缓解，但它导致代币持有者价值的显着下降。让我们看看它是如何发挥作用的： 从 MakerDAO 于 2018 年推出到 2020 年 3 月，DAO 一直使用净收益回购和销毁 MKR 代币（将资本返还给代币持有者），总共销毁了 14,600 个 MKR，成本超过 700 万个 DAI。在此期间，MKR 代币的平均价格约为 500 美元。 然后黑色星期四来了，由于价格大幅下跌和以太坊网络拥堵，Maker 未能及时清算水下头寸，给协议造成 600 万美元的损失。在扣除当时 MakerDAO 金库中的 500,000 DAI 后，它不得不通过在市场上拍卖 MKR 代币来弥补剩余的 550 万损失。Maker 最终以大约 275 美元的平均价格总共卖出了 20,600 个 MKR。 直到 2020 年 12 月，Maker 的累积收益才通过回购将代币供应量减少回原来的 100 万枚 MKR，总成本超过 300 万枚 DAI（购入MKR 平均价格约为 500 美元）。  图片：Makerburn 网站显示黑色星期四崩盘导致代币显着稀释。 总结一下财务影响，黑色星期四造成的 600 万美元信贷损失抹去了 3 年累积的 1000 万美元收益。如果 Maker 在 DAI 等稳定资产中持有更多的国库储备，本可以避免 400 万美元的额外损失，因为他们本可以使用这些资金来偿还无力偿债的贷款，而无需以低价出售 MKR。或者换句话说，Maker 可以通过持有更大的国库获得高达 400 万美元的额外价值。 虽然很难提前评估资金需求，但截至黑色星期四，持有的 500,000 DAI Maker 几乎可以肯定太少了。对于该协议的 1.4 亿未偿还贷款，它只有 0.35% 的资本缓冲，而大多数传统金融机构至少持有 3-4% 的风险资本。而且这还没有考虑到运营费用和工资，如果它们没有被非本地国库资产覆盖，这可能会在市场低迷期间导致进一步的强制抛售。 了解回购和股息许多 Defi 项目天真地将他们的代币视为一种国库资产，并且可能不得不在最糟糕的时间出售它，这是缺少如何做得更好的框架的结果。虽然有很多方法可以运行协议，但从业者可能会从以下指南中受益。 规则 1：DAO 的目标是最大化长期代币持有者的价值。 (责任编辑：admin) |