DeFi 生态应用展示

　　第一代的 DeFi 应用主要建立在以太坊区块链上。然而，DeFi 使用量的激增导致以太坊网络变得拥堵，于是迫使一些 DeFi 应用转移到了替代网络。因此，诸如 Solana、Avalanche 和 Terra 等以太坊的竞争对手已经出现，并开始在各自的生态系统中推动 DeFi 的增长。

　　下图提供了这些区块链网络的规模，以及建立在它们之上的 DeFi 生态系统（市值的统一单位是 10 亿美元）。

　　由图可知，以太坊仍然占据主导地位，它是 52% 的 DeFi 应用的首选平台，占 DeFi 中总锁仓价值的 65%，这也是以太坊市值接近 5000 亿美元的一个原因。

　　然而，以太坊在 DeFi 市场上的领先地位并没有得到保证。DeFi 开始在竞争对手的网络上的泛滥快速增长。正如各个城区都有自己的权衡，例如靠近市中心、生活成本等，这些网络在吞吐量、安全性和去中心化等核心属性方面也有不同的权衡。

　　与其他颠覆性技术相比

　　DeFi 行业已经获得了非凡的成功，但作为一项处在早期阶段的颠覆性技术，它可能仍有很大的发展空间。从自下而上的角度来看，DeFi 应用具有了可观的估值倍数和巨大的增长潜力。从自上而下的角度来看，所有 DeFi 应用的总市值仍不到全球金融市场总市值的 1%。

　　自下而上的分析：有吸引力的增长调整倍数

　　与比特币和以太币等更像商品的大型加密资产不同，DeFi 应用通常有收入来源。这使得投资者可以使用他们可能用于早期股票的一些相同工具来评估它们。

　　目前，大多数 DeFi 应用程序通过对其平台上的活动（例如交易或贷款）收取费用来产生收入，而大部分收入又用于奖励应用的参与者，例如流动性提供者和提供贷款的人。例如，去中心化交易所 SushiSwap 对每笔交易收取 0.3% 的费用。其中 0.25% 被转交给流动性提供者，剩下的 0.05% 被分配给 SUSHI 代币持有者，类似于股息。借贷应用 Aave 对所有闪贷收取 0.09% 的费用，其中一部分会自动用于在二级市场上购买原生代币并「销毁」它们（将它们从流通中永久移除），就像股票一样。

　　因此，虽然 DeFi 应用没有公司结构，但原生代币可以带来类似于初创公司股权的经济激励。此外，代币持有者通常拥有治理权，可用于影响应用的未来发展并确定产生的收入如何分配。

　　所以在 DeFi 有利润产生的情况下，投资者可以使用传统估值工具对 DeFi 应用进行估值。目前金融市场投资者首选的估值比率是市销率 (P/S)。下面的数据显示，被归为 Bitwise 的 DeFi 指数成分的顶级 DeFi 应用目前拥有 14.5 倍的中位数 P/S 倍数。

　　这样的倍数与上市的颠覆性科技公司相差无几。例如，ARK Fintech Innovation ETF（方舟金融科技创新 ETF，由传奇投资者木头姐经营的 ETF）中上市公司的市盈率中值目前为 13.8 倍。然而，不同之处在于 DeFi 应用程序所展示出的增长率。顶级 DeFi 应用目前的收入增长中位数为 632.6%。相比之下，分析师预测的 ARK 金融科技创新 ETF 的 2021 年收入增长中位数要低得多，为 37.3%。 (责任编辑：admin)