本文梳理自 21st Paradigm 联创 Dylan LeClair 在个人社交媒体平台上的观点，相关整理翻译如下：

比特币最近跌到了 33,000 美元附近，为什么会出现这样的价格波动？接下来会发生什么？以下是我从链上数据和衍生品，以及宏观层面的分析：

链上数据分析

近期最火热的主题之一就是比特币与纳斯达克（以及其他类型的风险资产）的相关性。目前，纳斯达克较最高点下跌了 14%，是自 2020 年 3 月以来超卖幅度最大的一次。而比特币对纳斯达克 30 天相关性指数则高达 0.80。

欧洲美元期货可以看作是一个反映联邦基金利率预期的市场，目前它已经对 2022 年的 4 次加息做出了反应。当宽松型货币政策出现收紧的预期时，市场必然会做出反应。

2020 至 2021 年间宏观基金对比特币接纳程度的不断提高，使得比特币越来越像一个高相关性的风险资产。我们可以看看牛市初期的驱动力之一灰度，它代表认可的投资者和机构收购了近 40 万枚比特币，以换取灰度股票 (GBTC)。

这些些投资者则寻求从灰度以资产净值购买 GBTC，并用溢价标记他们的账簿来进行「无风险」的套利交易，但当 GBTC 在去年 2 月开始以低于资产净值的价格交易时，他们意识到这种套利模式已经被打破。

然而要注意的是，价值 65 万美元的比特币仍然在场外交易市场以灰度股票的形式作为衍生品交易。且随着其溢价转为折扣，资金开始停止入场，投资者将资金分配给 GBTC 而不是比特币本身的动机也出现了。

随着近期市场开启去风险模式，GBTC 也遭到了不分青红皂白的抛售，GBTC 对资产净值的折让扩大至历史新低，但考虑到许多信托持有人的情况，这也是有道理的：他们与 2020 到 2021 年间分配资本给比特币的宏观投资者是同一批人。

现在让我们看看当前比特币交易价格相对于历史估值的位置。

MVRV 比率（成本基础与价格的比率）显示的是比特币的历史繁荣和萧条周期。目前比特币的链上成本基础是 24,000 美元，MVRV 比率约为 1.5。

比特币当前的 MVRV 比率处于历史读数的第 38 个百分位。过去的数据表明，当比特币跌破实际价格时（MVRV 低于 1.0），几乎都是绝佳的购买机会。虽然比特币不一定会跌到 24,000 美元，但这个价格肯定会非常有购买吸引力。 (责任编辑：admin)