加密资产已经从传统技术领域获得了价值转移。在过去十年中，加密代币的市值已经增长到2.2万亿美元以上，与用户采用一样，它大致复刻了1999年初科技行业的市值。然而，尽管加密市场经历了强劲的绝对增长，但令人欣慰的是，相对而言，投资者远没有像1999年那样狂欢。

在20世纪90年代末，许多人知道互联网会改变一切，他们是对的，但时机不对，这导致了科技股互联网泡沫，在21世纪初达到了约5.2万亿美元的峰值。虽然科技行业在当今全球经济中占据主导地位，市值约为168万美元，占全球股市的24%，但价格却花了数年时间才赶上之前的估值峰值。

另一方面，今天的加密资产仅占全球股市价值的约3%，而1999年第一季度的科技行业约为14%。从这个角度来看，加密资产的市场估值周期甚至早于20世纪90年代末的互联网。

图4：科技和加密行业在股市价值中的份额

该市场直到最近才变得足够大，可以与其他主流资产一起纳入机构投资组合，这也突显出加密资产在其投资周期中的位置。如今，可投资的加密宇宙的市场规模约为2.7万亿美元，使该类别目前占全球核心金融资产的约1%。

• 加密货币（即比特币、以太坊等）的市值约为2.2万亿美元，占加密类别的80%，占全球核心金融资产的1%。

• 加密股票（即公共矿商、交易所等）的市值约为4000亿美元，占加密类股票的约15%，占全球公开股票市场的约0.5%。

• 私募股权（即行业独角兽公司）的市值约为1500亿美元，占加密类别的约5%，占整个私募股权市场的约3%。

图5：全球金融资产类别市场规模

宏观投资环境

在传统资产前所未有的宏观环境下，机构投资者现在有能力将加密资产作为一种新的投资组合构建工具。在这个新的范例中，不冒险是最大的风险之一。

随着各国央行试图刺激经济，为亏损支出导致的债务水平上升提供资金，全球货币供应量在过去十年翻了一番。全球流动性增长已将名义利率推至数十年来的低点，将通胀推至数十年来的高点，并将实际利率推至许多投资者的负区间。

图6：全球M2货币供应量和实际利率

货币政策决策提高了传统金融资产在整个风险曲线上的估值。对于那些只被授权使用传统资产的投资者来说，除了接受日益扭曲的金融市场状况之外，别无选择。现金充裕的投资者仅限于债券价格的选择，其年收益率（逆收益率）介于约20倍（高收益率）到约75倍（全球债券）之间。反过来，他们将股票PEs的价格推向其10年历史平均水平的高端。 (责任编辑：admin)