近期加密资产价格短期内大幅下挫引发了大规模清算和连锁反应。先有CeFi借贷平台Celsius因stETH脱锚面临用户挤兑而暂停提款和转账；再有知名投资机构和做市商3AC被爆出售资产偿债务，至目前仍有至少约6.6亿美元的债务敞口可能构成违约；还有Solana上最大借贷平台Solend的社区因希望降低清算风险而提案接管一个巨鲸账户引发闹剧。在加密市场持续走低的阴霾下，这些流动性危机的缩影导致了投资者对市场流动性风险的普遍担忧。

目前市场中的流动性如何？PAData此前发文分析了近期交易所资金存量和净流入量变化，本文将分析DeFi的锁仓额、交易量和未偿还债务变化，主要发现如下：

1）4月以来，BTC和ETH在现货市场面临的抛压都不大，但期货市场的交易十分活跃，这可能使得资产价格继续震荡。其中，尤其是ETH，4月25日以来期货市场净流入量约为100万ETH。ETH可能面临更大的波动压力。

2）4月以来，DeFi的总锁仓额从2203亿美元跌至745亿美元，“缩水”1458亿美元，跌幅高达66%。出现流动性暴跌的应用主要是已经受到质押资产脱锚影响的应用，比如Curve和Lido，以及建立在这些市场之上的二层应用，比如Convex Finance。非以太坊链上的应用，比如PancakeSwap和JustLend的锁仓额降幅都小于总体情况。

3）目前，Uniswap v3、Curve和SushiSwap上交易量最大的9个交易池的总流动性达到了19.62亿美元。其中只有Uniswap v3上USDC/ETH和WBTC/ETH的换手较多，交易频繁，交易量与锁仓量的比值大于1，其他的交易对交易量与锁仓量的比值都小于1，总体上而言，这些交易池的流动性大多是充分的。

4）目前，Aave、Compound和MakerDAO三大市场的可借贷资产总额约为116.4亿美元，4月以来减少了206.2亿美元，跌幅高达63.92%。同期，未偿还借款总额占可借贷资产总额的比值从51.61%上升至了72.23%。总体上，在债务敞口降幅更小和资产价格还可能下行的双重压力下，流动性压力进一步增强了。

DeFi锁仓额暴跌67%，

非以太坊链上的锁仓跌幅小于以太坊链上

市场对此次流动性风险的普遍担忧在很大程度上受到后DeFi市场流动性叠加的影响。在牛市时，流动性叠加可能放大收益，但在熊市时，流动性叠加将放大风险，因为任意一块“积木”出现问题都有可能引发“多米诺骨牌”式的整体性坍塌。在这样的背景下，关注DeFi市场以及头部协议的流动性变化是十分重要的。

首先，从DeFi的总锁仓额来看，4月1日约为2203亿美元，而到6月21日则只有745亿美元，下跌了1458亿美元，跌幅高达66%。目前锁仓额最高的十大应用在此期间的锁仓额也有不同程度的下跌。其中，跌幅超过75%的应用有Curve、Lido和Convex Finance，锁仓额分别下跌了156.1亿美元、138.1亿美元和95.9亿美元，分别占总锁仓额下跌额的10.71%、9.47%和6.58%。另外，锁仓额跌幅小于50%的有Maker DAO、Uniswap、PancakeSwap和JustLend，锁仓额分别下降了70.4亿美元、29.0亿美元、21.7亿美元和4.2亿美元，分别占总锁仓额下跌额的4.83%、1.99%、1.49%和0.29%。 (责任编辑：admin)