Galois Capital 的 Kevin Zhou 认为该链可以保留 Eth PoS 链的 2-10% 的价值——这将是 40-200 亿美元的市值，将其列为前 20 大加密货币。这种主要协议的分叉是有先例的。比特币现金是 BTC 的一个分支，曾一度交易高达原始资产价值的近 25%。无论价格走势如何，很明显，一旦发生合并，就会发生分叉战。

投资者如何看待？

投资者通过看涨期权在期权市场做多。9 月底的看涨量最高，在 4000 至 5000 美元之间。这是一个赌注，即 ETH 将在未来六周内翻一番以上，只是为了让这些头寸接近盈亏平衡。

现货积累也在加速。随着我们接近 The Merge，持有 >10 和 >100 ETH 的地址正在显著增加。虽然现货增持可能是对 ETH 的坚定信念，但它也可能是期望获得 ETHW 空投的一种方式。要获得 ETHW 空投，投资者需要持有原生 ETH 而不是持有看涨期权。

我们可以看到交易者在期货市场做空以对冲现货风险，这使期货曲线处于逆价差状态——期货价格低于当前现货价格。由于上行波动性和过去的价格表现，以太坊和比特币曲线的期货价格通常高于现货价格。比特币曲线仍处于升水状态（与现货溢价相反）。

据推测，由于投资者希望获得 ETHW 空投，信标链存款也大幅放缓。

投资者正在实施哪些交易策略？

下面我们评估我们观察到的交易者为即将到来的事件考虑的一系列策略。这些策略中的大多数都假设合并将成为 ETH 价格的积极催化剂。提醒一下，这些都不是交易或财务建议，而是我们如何观察到投资者正在讨论此事件的定位。

看多 ETH

毫不奇怪，许多投资者想要简单地拥有 ETH，因为他们认为这将是网络的长期基础改进。我们的贴现现金流模型每个 ETH 的公允价值为 8000-11000 美元，对质押者的收益率为 6-12%。这一切都取决于从 PoW 到 PoS 的成功过渡。

看多现货 ETH / 看空期货或永续合约

交易者通过做空 9 月底的合约来将现货 ETH 与空头期货交易配对，以捕捉 ETHW 的下跌，同时对他们的头寸保持 delta 中性。这笔交易的成本大约是现货价格的 1-2% 或每单位 ETH 敞口 20-30 美元。一些交易员认为 The Merge 可能会延迟，因此使用 12 月底的期货合约，价格大致相同。