区块律动 BlockBeats 消息，VeryHash 创始人孔猛在 2020 大湾区数字经济论坛线上直播峰会上表示，场内现货杠杆过高，恐慌情绪带动投机资金抛盘进而引发抵押借贷盘大规模爆仓，以及减半行情被提前兑现，是造成「312 暴跌」的三个主要原因。

孔猛称，综合多个借贷商提供的数据估算，二月底行业整体比特币抵押量的达到三十万个，相当于比特币挖矿年产量的一半，提前兑现了减半行情。

在加杠杆的背景下，二月底开始，市场上开始出现 USDT 短缺，不仅 USDT 对美元长时间维持升水，市场上杠杆借入 USDT 做多的需求旺盛，让一些交易所没有足够的 USDT 储备，币安曾短暂关闭了 USDT 的借入窗口。这标志着，场内现货杠杆，已经达到了阶段性顶点。

另一方面，过去半年进入比特币市场的资金，并不像长期囤币的老矿工，将比特币作为一种长期的储值工具，或全球化的避险资产，而是将比特币作为一种传统市场外，一种另类的高风险，高流通性，高波动性的风险资产，使比特币价格和金融市场风险偏好高度相关。

下跌导火索是外部市场的恐慌情绪，带动场内投机资金的抛盘，进而引发比特币抵押借贷盘的大规模爆仓，按照比特币过去十个月 6400 美金的低点测算，65% 质押率借贷的爆仓线在 4000 美金以上。

这次最低点跌到 3600 美金，意味着如果没能及时补充质押品，或利用看跌期权对冲，过去十个月积累的十亿美金以上的比特币抵押借贷盘市场，已经整体爆仓。

这是比特币历史上首次「去杠杆」。因为比特币的自由属性，这个市场没有保护措施，没有熔断，跌幅可以一步到位。国家去杠杆需要两年都完不成，比特币去杠杆只需要两天。

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