事实上，从 UTXO 就能发现，最近市场波动并不是来自于持币五年以上的 HODLer，而是那些只存储了半年或更短时间比特币的人，他们推动了 2019 年牛市和最近这段抛售时期的交易，从长远看，仍然有很多人在囤积比特币。

　　交易员埃里克·蒂斯（Eric Thies）给出了这样一种假设：现阶段，加密货币可能处于「第一个市场周期」内，在这个周期里，大部分资金都是由机构投资者而非独立投资者持有的。从这个角度来看，我们就能理解为什么这次比特币和传统资产高度相关了，因为目前机构投资者依然将加密货币看作是传统资产的对冲，所以也导致比特币会出现二级价格变动现象。

　　不仅如此，交易所里的大部分加密货币交易都来自期货，而期货交易者通常利用借入资金进行交易，这种交易模式也很容易在价格突然暴跌时遭受打击，自然就会引起后续的涟漪反应。

　　其他加密领域的状况如何？

　　在价格方面，表现依旧正常的就是像 Tether 这样的稳定币——正如市场预期的那样，由于和美元保持锚定，即便在市场动荡时稳定币的价格基本上也能相对保持不变。

　　另一方面，DeFi 领域这次似乎损失惨重。加密货币市场价格剧烈波动导致多个 DeFi 服务难以对各种抵押资产提供准确的实时报价，Maker 预言机甚至出现了高达 20% 的价格偏差。

　　为什么会这样呢？

　　考虑到市场震荡，执行 DeFi 交易的人数激增，而 DeFi 服务主要都集中在以太坊上，结果导致网络吞吐量大幅上涨，严重影响了服务速度。

　　上周四（3 月 12 日），dYdX 和 Nuo 都无法实时执行交易，最后不得不调整价格来执行被积压的交易。而在以太坊从 194 美元降低到 124 美元这段时间里，以太坊网络拥堵导致 Maker 预言机喂价发生延迟，虽然这是预期之外的延迟，但在客观上给了很多用户时间补充抵押不足资产和偿还债务的时间，避免了清算，结果 MakerDAO 损失了超过 400 万美元，因为部分 Keeper 以 0 Dai 的价格拍得了多批 ETH 的抵押品

　　不过，有些 DeFi 交易所在市场波动时期的表现却令人印象深刻。比如，Uniswap 的交易额翻了一倍，达到 5300 万美元；Kyber 的交易额更是创下历史新高，达到了 3000 万美元。

　　​谈谈题外话——除了加密货币，广泛投资状况如何？

　　就现阶段而言，加密货币并非是唯一遭受重创的行业——许多私人公司面对全新的市场环境和消费者需求时同样感到措手不及。

　　随着隔离范围逐渐扩大，许多行业也会因此遭受重大损失，比如运输、酒店和旅游、体育、服装 / 奢侈品、健身、餐馆等，甚至连区块链也可能会受到打击，因为在这个脆弱时期里，区块链并不会给用户快速带来明显价值，而且区块链行业在很大程度上仍取决于投资者的资金，但目前市场上可用资金已经变得越来越少。

　　总体而言，许多初创公司的估值可能会出现大幅下降。

　　但另一方面，新冠病毒疫情又让其他某些垂直行业受益，比如远程办公技术（例如消息传递、通信，视频会议等）、家庭休闲（例如游戏、电子商务、流媒体、食品配送等服务），以及其他依靠互联网协作或参与的服务。

　　在流行病爆发时期，人与人之间的互动和商业活动都被中断，在这种情况下，只有那些能够最大程度为用户提供便利（尤其是在建立人际联系方面）的公司才更容易获得成功。最重要的是，通过这次疫情，我们发现线上服务对现代消费者的价值越来越高，因此投资者可以瞄准这些行业领域。

　　而对于初创公司来说，需要让自己的产品和服务策略快速适应市场变化，比如可以引入虚拟服务和全电子化服务。

　　下一步，市场将如何发展？

　　我认为，目前市场目前可能还没有见底，走势看起来应该会呈现出「V」字形。接下来，市场或许会有 4-5 个月的时间触底，然后再经历 12 个月缓慢回升到此前高点。我觉得比特币可能会和传统资产一样触底，但最终可能会获得更大收益。

　　一旦恐惧消失，人们就会发现传统资产复苏速度没有预想的那么快，在贪婪的驱动下，他们会把眼睛盯向比特币。