市值的标准分数：目的是放大市值与已实现市值之间的差异，方便极值的观察。

结合历史周期表现，我们划分出了严重低估区（-0.4~0.1）和严重高估区（7.5~9）。

由图可知，我们当前尚未进入严重高估区域。后续可持续跟踪MVRV Z分数值的变化，对照2017年的走势，预计还需1~2个月的时间才能步入严重高估区。

值得注意的是，根据MVRV Z-Score的指标计算方法，该指标可能更适用于去判断严重低估区域。因为当市值低于已实现市值时，代表着市场上比特币的总体持仓是亏损的，是一种极为明确的低估信号。而当市值高于已实现市值时，更多地还是取决于市场的狂热程度，基本面是否高估的确定程度没有低估信号来得那么坚实。

Reserve Risk

Reserve Risk用于可视化在当前比特币价位下，长期持币者的持币信心。

Reserve Risk指标背后有几个基本原则：

1.币天Coin Day概念：例如我将1 BTC存储到冷钱包中，持有不动1天，则该枚BTC就积累了1天Coin Day；持有不动100天，该枚BTC就积累了100天Coin Day；（为方便理解，不采用UTXO的描述方式）

2.随着价格上涨，持币者套现落袋为安的吸引力变大。在牛市中，我们通常会看到部分长期持有者“移动卖出”他们的比特币。

3.较为坚定的投资者能够抵御住卖出诱惑，牺牲当前卖出获利的“机会成本”，他们每持有一天，“机会成本”也就多积累一天；而这累计的“机会成本”，就是HODL Bank。累计机会成本越大，即HODL Bank越大，也代表着长期持有者对后市的信心更强。

因此，当比特币价格飙高，而HODL Bank值变小，即持币者不看好后市时（特别是长期持有者，其影响权重最大），Reserve Risk指标值为升高；反之亦然。

那么，Reserve Risk指标有临界参考值吗？根据历史周期回测，我们划分了临界区域：

•当Reserve Risk指标值大于0.02时，行情逐渐见顶；

根据指标特性以及历史周期回测效果，Reserve Risk更适合用于推测行情顶部区域。

根据最新数据，当前Reserve Risk指标值为0.01，距离临界值0.02还有段距离，留待观察。（借鉴2017年该指标从0.01上升至0.02用时2个多月）

「小结」

本文通过分析1Y+HODL Wave、MVRV Z-Score、Reserve Risk这三个链上数据指标，得出预测结论：现阶段比特币行情处于牛市中后期阶段，行情或许还能延续1~2个月。

尽管这类分析指标表面看似有点“刻舟求剑”，但是其本质也是对比特币链上数据动态的一个量化表现，一定程度上是能够体现比特币持有者信心等基本面的。

不过，在投资交易过程中，不可过度盲目相信指标信号，市场千变万化，干扰影响市场行情的因子千千万万，指标的信号表现为果，切勿因果混淆。 (责任编辑：admin)