5月的暴跌

2021年5月19日，比特币在45分钟内暴跌了约20%，然后在随后的2小时内有所回调。

由于现货购买蒸发，以及市场对高贝塔资产的过度暴露而缺乏观望现金，此举是市场普遍疲软的结果。

当天仅比特币期货产品就发生了超过30亿美元的清算，还不包括山寨币期货的清算。当天的清算和崩盘的速度使市场陷入疯狂，出现了各种错位。抛售的机制已经被广泛讨论，这里的讨论将集中在市场因剧烈和快速波动而变得混乱这方面。

期货+现货

高压力的市场中，最常见的情况之一是期货头寸的清算，这往往会把期货价格推到极点。

由于市场对杠杆的需求很高，期货产品通常以正价差交易（意味着它们的交易价格高于现货市场的清算价格）。这使得以现货价格买入期货（以低于现货市场清算价格的价格交易）成为有吸引力的机会。在最近的这次暴跌中，Deribit的季度比特币期货年化利率跌至-13%的低点，ETH季度期货利率跌至-23%的低点。

这两种期货产品都迅速从逆价差状态恢复到正价差状态，那些由于被迫卖方而设法在这些期货上得到填补的人最终会很高兴。这说明市场效率低下的简单例子，精明的交易员如果密切关注市场，就可对此进行利用。对于那些希望在下一次"投降"时建立多头头寸的人来说，在下跌期间将期货作为购买现货的替代方案，可能是一个明智之举。

期权IVs

当现货市场出现大的波动事件时，做市商往往会扩大他们在期权账面上的市场，由于市场状况的不确定性，流动性会极低。为了清算空头期权的账户，Deribit有时会使用期货来对冲期权风险，但也会试图清算期权头寸，（通常）对某些行权价和工具形成强制买入。

由于清算和不稳定的流动性，你经常会看到极高的隐含波动率，一旦市场降温，你应该能够卖出这些隐含波动率，作为该IV均值回归的相对较高的预期价值。请注意，在最近的市场结构中，DVOL实际上爆发了两次，一次是在最初的崩盘中，然后是在回调期间的第二次（甚至更有力）。在接下来的24小时内，这两次大幅的波动都遇到了回调。

强制卖出

市场错位（dislocation）的一个更微妙的版本是"强制卖出"概念，它是部署新资本的一个积极的EV，赌的是一旦清算和追加保证金的工作完成，在该价格水平上将缺乏自然的抛售，使资产有能力急剧反弹。

例如，比特币在5月19日一小时内从低点反弹了约20%，以太坊反弹了约35%，Uni反弹了约50%。这些急剧上升的走势之所以成为可能，是因为相当一部分卖盘是强制出出售。强制出售往往发生在最不合适的价格，因为清算是分批进行的，而且是在市场的高峰压力下。 (责任编辑：admin)