当人们谈论加密货币行业的周期时,通常会从价格性质的一些周期性开始,其中最常描述的就是其他商品使用的S2F模型。然而,经常被忽略的周期性是加密货币的普通用户,他们为比特币而来,然后沿着风险光谱寻找"下一个比特币",但最终仍旧回到"比特币是最好的加密货币"的想法。 我自己的旅程也是从类似的路径开始的,我进入加密货币是为了了解比特币,然后转向比特币现金,最后又回到了比特币。很容易看出为什么比特币是人们期待拥有的唯一资产。在2017年,当大多数资产都有缺口的流动性问题时,比特币的交易量很高。2018年,当大多数其他资产缩水90%时,比特币的缩水却没有那么严重。但如今呢? 在这篇文章中,我将强调比特币叙事的一些最大的市场结构变化,以及为什么竞争环境已经变得非常公平。 衍生品 我们喜欢评论衍生品,也不会忽视它们在2018年及以后对比特币极大主义(Bitcoin maximalism)的重要性。与流行看法相反,比特币成功的最重要因素可能不是完美的概念或安全保障,而是衍生品市场以一种非常有趣但经常被忽视的方式青睐着比特币,基本上将(比特币)极大化主义推向了市场。 当BitMEX的永续掉期合约(perpetual swap)在2018年占据主导地位时,通过抵押,盈利/亏损,并以比特币交易所有产品,它为交易者提供了一种独特的交易方式。该交易以很大的优势成为了市场上流动性最强的产品,很快,BitMEX也主导了绝大多数的价格发现。与此同时,随着基金、风投集团和加密货币公司通过交易以比特币为保证金的BTC BitMEX积极对冲风险,我们看到比特币的主导地位也翻了倍。 这种在流动性、交易量和正常运行时间方面的优势,使BitMEX很早就成为衍生品交易的主场,并允许其进入一个新市场:ALT(山寨币)/BTC。当ETH/USD Quanto在2018年5月上线时,我们看到ETH的价格急剧下降,部分原因是交易者第一次可以用BTC抵押交易ETH/USD(之前只提供ETH/BTC)。大多数交易者没有意识到的是,这是无意中成为比特币最大主义的第一步,因为所有的损益(P&L)都是以BTC计价的。 你在交易什么合约并不重要:作为一个以比特币计价的交易所,意味着每个人都在追求一件事:即比特币。比特币在2018年保持得最好的原因并不纯粹是因为它是最值钱的,而是它是交易最广泛、流动性最强的产品,也是在BitMEX交易的首选产品。这个论点在某些方面是循环的,但流动性和成交量会招致流动性和成交量,最好的交易员和基金也将始终奔向已有市场,并减少对手方风险。 总而言之,随着整个市场转向以比特币为保证金的掉期交易,整个市场也就转向了比特币为王。在很多方面,2017/2018年不可能再发生了,而一个强有力的论点是,比特币的主导地位已经永远达到了顶峰,因为现在有各种各样的结构化产品,人们几乎可以用任何基础货币进行交易。换句话说,市场对大规模法币的采用,遏制了将比特币作为唯一资产的需要,甚至开启了废黜国王BTC的可能性。 (责任编辑:admin) |