目前加密货币处于衍生品推动的高杠杆结构市场，投资者往往在合约市场上使用杠杆来提升资金效率，这样能在短时间内放大头寸的盈亏。

以币安交易所为例，比特币期货合约提供了1-125倍杠杆，以太坊合约提供了1-75倍杠杆，如果用户以100倍杠杆做多比特币，那么只要币价波动1%，账户保证金就会发生爆仓或翻倍。一旦价格大幅波动，市场就很容易出现连级清算，所以高杠杆一定程度上促进了比特币市场的高波动性。

预估杠杆率（ELR）恰好可以辅助我们了解交易者的杠杆使用情况，更好地把握市场整体情绪。

二、ELR与币价的关系探讨

1、ELR预判市场延续性

ELR可以衡量交易者对头寸的信心。一般情况下，在牛市中，如果ELR随时间增大，表明交易者使用杠杆相对变大，增加了风险敞口，对看涨头寸的信心比较充足，反之随着币价持续上涨，ELR下降，这种背离现象的背后心理则是，交易者出现“恐高”，开始降低杠杆来应对未来不确定的波动。

BTC与ETH的ELR值在2021年1月至2021年4月22日，与币价是同向波动的，甚至在某些时段ELR是略微先于币价出现的顶底点。但是ETH的ELR值在进入4月份之后开始下行，与币价创新高产生了背离，后市就出现了4月18日的大跌。

2、ELR预判市场拐点

ELR本质上是一个震荡指标，当杠杆率过高或过低时，市场会产生超买或超卖情况，这种过度投机的氛围一旦结束，价格走势往往会迎来转折。

近一年的ELR与币价走势图，ELR在0.1至0.2之间宽幅波动。尽管目前尚无更长周期的数据参考，但我们仍可以粗略地观察ELR过小或过大时对币价的影响。

当ELR大于0.2时，市场可能处于牛市的阶段性顶部，或熊市的反弹结束期。投资者应结合其它方法来观察币价是否有超买现象，做好多单头寸的利润保护，或准备做空头寸。

当ELR跌至0.1附近时，市场可能处于熊市的阶段性底部，或牛市的回调结束期。投资者应结合其它方法来观察币价是否有超卖现象，做好空单头寸的利润保护，或准备做多头寸。

当然这样的假设是否在未来行之有效，还有待时间验证。

3、ELR分析市场阶段驱动因素

上文探讨了预估杠杆率对币价的延续或反转的指引用途，但很显然上图出现了ELR与币价同步和反向的两个阶段的情况，这个该怎么解释呢？我们这里结合近一年来的市场背景，提出市场阶段驱动因素的假设。

从上图中看到，自2020年5月至7月，期间币价涨幅达30%，同时ELR从0.1涨至0.2，这主要是由比特币的交易所余额持续下滑所致，市场需求开始逐渐大于供给，币价出现抢购现象。

自2020年7月至12月，ELR一直小幅震荡，期间恰好是交易所的比特币数量持续净流出和灰度（GrayScale）等机构持续买入BTC的时段。换言之，BTC从1万美金涨至4万美金这段时间，ELR没有变大甚至减小了，大概率说明这段牛市是机构入场带来的新增资金购买现货推动的，衍生品杠杆驱动作用尚未占据主导地位。 (责任编辑：admin)