矿工收入或大笔奖励收入占 0-hop 地址流入的大头。虽然矿工的收入在短期内会因费用和挖出区块数量的波动而变化，但在各个时期它都相对稳定。

尽管流入和流出高度相关，但流出却更加不稳定，因为它不是由协议规定支持的，而且矿工可以选择何时从矿池的钱包中提取资金。两种资金流的减少明显体现了 2016 年和 2020 年产量减半的影响。自 2020 年减半以来，流入的价值通常超过流出的价值，这是历史常态的逆转。

分析矿工资金

尽管 0-hop 地址资金流对于跟踪矿池运营商的付款很有用，但在当今的标准钱包架构中，它们并不代表矿工自己进行的转账。在大多数矿池中，区块奖励是由矿池运营商控制的地址接收的，该运营商会托管资金，直到以预定的时间间隔向矿工付款或选择提取代币。

在矿池挖矿模式下，来自 coinbase 交易的 0-hop 地址的资金流更接近矿工的支出。这份报告是最早尝试分析 1-hop 地址资金流的研究之一。由于研究对象地址的数量更多、缺乏底层支持以及资金流动速度快，这些资金流比 0-hop 地址对应资金流大得多，而且波动性更大。

为了分析比特币网络初期的资金流（当时矿池还没有成为主流挖矿模式），0-hop 地址资金流可能是更合适的工具。即使在今天，1-hop 地址资金流也只是矿工活动的近似值，因为矿池的钱包结构各不相同，并且这些资金流中可能错误地包含交易所地址。不过总的来说，这一研究模型代表了当今网络条件下对矿工支出更全面的观察。

像 0-hop 地址资金流一样，1-hop 地址流入和流出也密切相关。由于区块奖励仅代表 1-hop 地址流入量的一小部分，因此流入和流出都非常不稳定，因此比特币产量减半对这类资金流的影响并不明显。

在过去约一年时间内，矿工地址的流入和流出呈现轻度上升，显示活跃程度增加。因为净资金流大致保持稳定，波动性整体下降，活跃程度增强并不会反映为对网络的影响增加。

流入与流出之间的紧密联系表明，矿工总体上倾向于将拥有的比特币立即移出其地址。鉴于衍生品市场和法币贷款人通常需要代币托管，因此这些资金流并不排除矿工使用金融工具对冲其对比特币价格的风险敞口。但是， 剑桥大学第三次全球加密资产基准研究的调查数据表明，这些金融工具的采用率很低，矿工主要依靠持有和出售比特币将其风险水平控制在期望程度。如此高的交易额似乎表明矿工是活跃的市场参与者，习惯性地卖出多数新收到的比特币。

美元计价的影响

由于矿工的支出、利润和损失均以美元计价，因此以美元价值衡量矿工的资金流非常有用。由于 0-hop 地址资金流主要由区块奖励组成，因此其美元价值曲线与矿工收入曲线非常相似。

由于同样与比特币价格挂钩，以美元计价的矿工资金流与矿池资金流（后者规模更大）相似。与矿池资金流不同的是，矿工资金流一直呈上升趋势，2019 年末甚至短暂超过了 2017 年比特币历史高点时期的水准。这表明，以美元计算，整个网络中的矿工活动覆盖面更广。

综合考量

单独来看，地址资金的流入和流出对于衡量矿工参与的经济活动量很有用。

在比特币网络多数时间的历史记录中，来自 0-hop 地址的净资金流一直略为负值，这些地址的支出通常高过收入。尽管网络初期的净资金流波动较大，但随着时间的流逝，其波动性已逐渐降低，这可能是由于比特币产量减半的原因。

近年来，0-hop 地址的净资金流波动仍在继续减少。在过去的几个月中，净资金流的历史负值出现了逆转，自最近一次减半以来，流入量略大于流出量。

1-hop 地址的净资金流比 0-hop 的资金流波动更大。像 0-hop 地址净资金流一样，1-hop 地址的净资金流通常为负。这些资金流也经历了波动性的逐渐减弱，表明矿工对流动性的影响逐渐减小。

我们另一个分析资金流的工具是矿工持有的比特币库存水平变化或 MRI，它是矿工流出与矿工流入的比率。0-hop 地址 MRI 可用于衡量矿工是否将资金存入矿池钱包（低于 100% 比例）或提取资金（比例高于 100%）。

由于 0-hop 地址资金流与矿工收入密切相关，因此在比特币网络的多数历史时段中，MRI 都保持在接近 100% 的水平。该指标的波动性已随着 0-hop 地址流出波动性的减弱而逐渐降低。

与 0-hop 地址 MRI 相比，从 1-hop 地址 MRI 可以更准确地了解矿工的支出习惯与收入之间的关系。在比特币网络的整个历史记录中，1-hop 地址资金流保持相对平稳，并且连续两次减半减少了发行量，1-hop 地址 MRI 呈现突飞猛进的升高。由于 1-hop 地址的支出约比矿工的收入高一个数量级，因此 1-hop 地址 MRI 在整个网络历史中的很多时间都达到了数千百分点的水准。

下一步的想法和行动

矿工持币量和净转让量等链上指标显示，矿工对比特币网络的影响正在逐渐减弱。尽管如此，他们仍然贡献了大量活动，并控制着比特币总供应量的很大一部分。一些指标，例如总资金流，也暗示以美元和比特币计价的矿工活动都在增加。

作为比特币发行仅有的直接接收者，矿工和矿池对网络还有着也不太容易量化的影响，本文概述的指标仅能触及矿工行为的表层。未来我们希望分析从矿工到交易所的比特币资金流，这能更直接地衡量其对市场的影响。我们还希望评估矿工地址所保持的活跃供应量，这将有助于过滤掉比特币网络初期丢失的比特币，并考虑到各个矿池的不同钱包结构，从而最终对矿工的行为进行更细致的评估。