许多分析人士认为，比特币矿工挖矿成本的收支平衡价格大概率是比特币的底价。这种说法是不准确的。实际上，随着价格接近矿工的生产成本，比特币的抛售趋于加速。来自矿工的比特币价格存在持续的卖压。价格支持实际上是由矿工的投降和全网算力的净减少数量（有利的难度调整）一同建立的。了解关于矿工和比特币之间的价格博弈理论至关重要。

比特币市场参与者的三种主要类型

投资基金–对冲基金，风险投资基金，家族企业和其他机构投资者。他们几乎完全采用“只做多”策略，很少采用做空策略。他们通常具有长期看涨的偏见，但在信仰被市场考验的情况下会随时走开，退出自己的仓位和头寸。

囤币者（有时也称比特币巨鲸）–寻求最大化其比特币持有量的长期积累者。比特币巨鲸具有长期看涨的偏见，并且对价格波动的敏感性低于投资基金。但是，像投资基金一样，也可以随时退出其整个仓位并离开。

矿工–比特币网络的骨干。矿工对比特币的信念比投资基金和巨鲸更为坚定。他们具有长远的视野。他们投资具有长期生命周期的资产，这些资产不能重新分配用途，也不能以公平的市场价值迅速清算。ASIC挖矿设备具有3年以上的生命周期，且只能用于开采Sha-256算法（几乎完全是比特币）。比特币挖矿设施有5年以上的生命周期，通常是经过重组的电力仓库，专门为冷却挖矿设备而设计。平均而言，在将资金投入到挖矿设备，设施扩建和电费支出之后，矿工需要18个月才能达到收支平衡。矿工是比特币网络上抛售压力的主要推动力。他们收到所有新铸造的比特币，必须出售比特币才能为挖矿业务的资本支出和运营支出提供资金。

矿工的抛售压力

目前全世界，每月大约有54000个新的比特币被开采。如果比特币交易价格为10,000美元，则相当于每月向矿工释放的新比特币供应量价值540000000美元。矿工必须出售54000个比特币中的很大一部分以支付电费。电费较高的矿工必须出售更多的比特币收入来支付电费。比特币市场上的大部分资本外流是由矿工推动的。

矿工群体的分类和不同矿机的关机币价，下一代矿机如何平衡竞争环境

根据电价2毛到6毛不等矿工被分成了8个层级

随着电费的增加，卖出一些比特币储备以将资本用于购买下一代挖矿设备的机会成本变得越来越有利。2019年5月，有远见的矿工开始预见由于2020年减半而关闭S9的风险。因此，在过去的8个月中，第三层和第八层的矿工积极引导了下一代挖矿设备的硬件升级周期，而第1层和第2层则继续使用旧的S9。下一代挖矿装备升级周期将全网算力（哈希率）提高了80％，并增加了由3-8层主导的全网算力（哈希率）的比例-稀释了1和2层矿工在总网络哈希率中的份额。

不同电价下的不同机型关机币价可以看出目前大面积的极限关机币价应该在3800美元附近

了解比特币矿工的行为——现实与理想的差别

许多人认为，矿工在达到收支平衡时可以简单地关闭，并且永远不会亏损。这是一个严重的错误。

在实际挖矿经营过程中托管合同履行的义务和失败的资金管理经常导致矿工亏损经营。这迫使矿工出售了比他们开采的更多的比特币。耗尽比特币库存并给市场带来额外的抛售压力，实际情况：矿工已经与公用事业公司协商了合同，以实现更低的电费率，但这些费率取决于最低用电量阈值。因此，一些矿工在一定时期内会发现自己处于亏损状态，因为他们必须继续开采以满足最低使用要求；否则，他们将失去长期利率。他们不能简单地关闭一周或一个月（当无利可图时）并等待比特币反弹。许多矿工将他们的挖矿设备送往托管设施。这些托管合同以每台挖矿设备每月固定的费用（由电费确定）将矿工锁定为期1至2年。如果矿工没有按月支付这些款项，则托管设施可以没收比特币挖矿设备。结果，许多矿工将损失数月的时间来进行开采，以避免违约并冒着失去昂贵的比特币挖矿设备的风险，这在一定程度上使矿工变成投机者。矿工也是人，因此不能完全不受人类心理和情绪的影响。许多矿工试图对出售比特币的时间和数量实施准则。许多矿工可能会在收货后每周，每月出售其所有比特币，或者可能仅卖出足以支付电费的费用。不幸的是，当比特币集中到矿工手中时，矿工倾向于变成投机者，以期赶上集会。我们与加密空间中最大的OTC服务台之一共享分析结果。在2019年9月，我们讨论了一些OTC 平台的矿业客户如何偏离其预定的资金清算计划，并选择在7月和8月期间持有开采的比特币-认为比特币将继续上行。比特币在6月下旬达到顶峰，这些矿工不得不在9月和10月下旬以低得多的价格回吐利润。这样的情况反而加速了比特币的抛售，因为清算比特币债务带来的额外抛售压力不仅限于新开采的比特币。

总结：当比特币价格为10000美元时，仅需出售所开采的每月总比特币数量的39.12％即可支付电费。一旦比特币跌至$ 7500，所有矿工的利润率下降，并使S9矿机在第6、7和8层级矿工亏损运营，结果，需要出售的月度总比特币数量中有53.18％被出售以支付电费。

在真正突破到来前的市场淘汰行为—币价上涨的因素

1.减半–改善供应量的经济刺激

许多市场参与者猜测比特币的未来。可以肯定的是，到5月中旬，随着新发行的挖矿奖励减半，对比特币的50％潜在卖压将被消除。减少50％的供应发行将减少适度但持续下降的比特币供应量，这完全由比特币协议的代码决定。这是比特币价格的积极催化剂。

2.由于正面情绪减半而导致需求方资本青睐程度的改善

经济学家可以说，比特币一文不值，因为它目前波动太大，无法有效存储价值，而速度太慢，不足以成为有效的支付平台。比特币极致主义者可以说比特币是数字黄金，因为它具有稀缺性。最终，市场会决定比特币的价格。

从历史上看，比特币进入减半，并持续了上升趋势和牛市周期（在此过程中，总是存在多次严重的修正）。大多数市场参与者深刻理解这些历史趋势。人们可以声称减半已计入价格，但除非你可以与大多数市场参与者确认他们已经部署了现金头寸并达到了价格目标，否则这是无法证明的。在对减半意见不一的情况下，大多数市场参与者都有一定数量的现金头寸。每个人都会想到减半，并在需求方面产生积极的情绪。这种心理上的积极情绪将使市场参与者预期并准备将现金头寸朝上升势头部署。每个人都看到了减半的加速，每个人都在某个时候错过了比特币的显着反弹–这就是为什么比特币比其他任何资产都拥有更多的Hodlers的原因。市场参与者们拒绝再次被甩下车，错过一次惊人的上涨拉力赛。这是一个市场，而市场是由人类心理学驱动的。在减半之前，比特币市场参与者的人类心理是倾向于看涨。这在比特币的需求方面产生了积极的情绪。

3.通过债务获取来利用市场的机会主义环境

在比特币网络经历重大或持续的有利难度调整之后，比特币价格触底的可能性增加了。这是因为新开采的比特币现在正由拥有健康资产负债表的最高效矿工分发和积累。幸存的矿工收到的比特币（以比特币计）的数量与分配给已关闭矿工的比特币数量成正比。这些难得的，有利可图的机会使幸存的矿工能够积累大量的比特币。一种新的金融刺激手段正在迅速为许多市场参与者所接受。通过集中贷款人和分散贷款平台，矿工可以通过抵押其开采的比特币来获取债务，以换取现金或稳定币。现在，矿工可以持有其比特币而不是出售比特币，但仍可以承担电费，配置合同，购买更多挖矿设备或进一步扩建基础设施的义务。这种动态降低了来自网络的卖压，我们认为这将是推动比特币价格上涨的重要催化剂。

当更多的比特币被“强者”所积累时，它可能会长期持有，并确立了从网络中消除供应的等效性。这些经验丰富的矿工以前曾目睹过矿工投降，资产负债表上有大量的比特币。当许多人认为价格较低时，他们选择持有其比特币。市场上的债务将成为拥有大量比特币的矿工在价格调整期间持有其比特币的另一种工具，这将减轻卖压并加速底部修正。尽管这可能是刺激市场的源头，但如何控制该机制仍需谨慎，因为在过度投机的情况下，债务通常会意外地终止并发生风险。

结合以上三种力量，人们可以预期，随着比特币价格的供给和需求方面的经济状况得到根本改善，这种因素将产生强大的乘数效应。这就是为什么减半如此看涨比特币的原因。

最后，减半行情的三种可能：

5000美元的比特币–减半后的市场大清洗

在该场景中，通过减半将比特币的价格定为5,000美元，比特币网络将进行一次健康而又残酷的洗盘，以使比特币在未来再次达到新高（即使8000美元的比特币价格也将在减半后对矿工进行实质性的清理）。

2020年5月的减半将使发放给矿工的奖励减少50％。以比特币计价的挖矿收入将减少50％。为了稳定挖矿利润，比特币的价格必须上涨，以便矿工获得与法币计价的相同挖矿收入。这很关键，因为矿工需要为其电费提供资金。由于这种情况下几乎所有S9及以下级别的矿机（第2-8层）都将处于亏损状态，而运行S17及以上级别（电费较高的第7层和第8层）的矿工也将处于亏损状态，因此矿工将面临巨大的损失–关闭大量的机器。

7500美元的比特币–减半后矿工投降将加速市场触底

在矿工关闭（投降）后，新开采的比特币将分配给效率最高的矿工，这将使比特币市场的卖压最小，因为这些矿工的关机币价远低于其收支平衡的价格。就像当比特币下跌时矿工关闭的矿机一样，当比特币反弹时矿工也会重新开始运行矿机。许多濒临淘汰的矿工可能会在电费，托管费或土地租赁费方面落后数月，并且如果不支付多个错过的月份就无法重新开工。这使得价格更容易上涨，并且随着价格上涨，由于幸存的矿工利润丰厚，因此需要出售的新开采比特币只占据了小部分的电力成本（保持不变）。

比特币价格为10000美元–减半后经过艰难的挖矿难度调整后币价反弹又再次循环调整。在比特币价格足够长的上涨之后，低效率的矿工们可以重新开启。随着更多矿工又开始争夺相同数量的比特币，这会导致比特币网络出现不利的挖矿难度调整，导致矿工的最低出售压力百分比从23.33％增加到51.49％。