除了左右半部分的概括。还不得不考虑分母的因素。分母就是折现因子，其实可以简单理解为流动性因子，央妈越宽松，分母越小，估值越得劲儿。

另外，还有一个隐含因子，就是链接公式左右两边的反馈因子（贝叶斯过程）。有些公式左边部分的利好利空，会直接影响到公式右半边。例如特斯拉，上海工厂的超预期量产，让大家对特斯拉债务破产问题的担忧消除，进而开始关注TV，而不断超预期的销量，让TV实现的时间可能会提前，所以价格能不断上涨，开启正反馈循环。又比如光伏，政府不断对碳中和目标的喊话，以及平价上网的到来，带动对行业TV高增长的共识，开启了年底的上涨潮。反面例子也很多，很多互联网公司故事吹破的故事比比皆是。

所以我们可以对DCF思考模型作出如下的结论：

1）模型左半边，赚的是业绩和利好的钱，在内卷市场里就是赚信息剥削的钱

2）模型右半边，赚的是格局和认知的钱

3）分母，赚的是流动性的钱

4）公式左右半边的反馈，赚的是对核心驱动因子理解的钱。

这四个是可以相互组合的，例如今年，全球资产赚的钱里都有3）的因素，其中，特斯拉还叠加了1）销量暴增2）软件定义汽车的认知4）现金流改善以后对其能实现终于的乐观。茅台另外赚的就是1）2）的钱，等等。

二、市场结构和共识概率分布

谁掌握了定价权，谁称霸了比赛

如上图所示，第一部分我们讨论的是上边图的理想情况，但我们面对的实际情况就是下面半边图。于是我们时常会有以下疑问：

为什么价格实现路径总是这么坎坷？

价格总是偏离“我”认为的合理估值？

为什么龙头总有溢价？

为什么有长期低估值的股票一直没人关注？

……

因为模型只是提供一个理论价格，但是理论价格到实际价格之间，需要真的有人去花真金白银买上去，或者用实际的筹码砸盘砸下来。

这就存在一个过程：理论产生的过程、理论传播的过程，传播后相信的人买单的过程。

而且买单的人实力还要足够强，持续的买（或者卖）让价格达到理论值。

例如为什么茅台要用DCF而不用PE，因为市场里最大的边际买家外资喜欢用，就是觉得应该值这个市值，带动内资机构也在学习这个估值方法，算出来合理，不断的买买买。价格不断上涨。

其他人打不过，那就只能加入他们。 (责任编辑：admin)