作者：李濡晶

拥有新加坡政府背景的iSTOX宣布完成5000万美金融资，吸引人关注的是，重庆金融管理局与其合作并表示会积极争取相关政策批准。STO会否成为加密世界在中国的突破口？

一、STO合法化前传之REITs

1.STO与REITs的价值及意义

STO (Security Token Offering)指发行证券化资产型通证，如房地产证券型通证、石油证券型通证，目标是在一个合法合规的监管框架下，进行通证的公开发行。

REITs(Real Estate Investment Trusts，房地产投资信托基金)是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。

STO和REITs都可以增加优质资产的流动性，能有效盘活存量资产，填补当前金融产品空白，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重，增强资本市场服务实体经济质效。某个金融机构可能无法直接购买土地，但可以通过REITs或STO间接持有以土地为底层资产发行的权证。

作为数字通证高配版的REITs，STO可以在区块链平台上创建数字股权、资产所有权和投资工具，通过为其他非流动资产创建一个强大和流动的双边乃至多边市场，简化转售其他非流动资产的过程。

2. STO与REITs的区别

STO与REITs的最大区别在于，STO不仅可以在发行机构的本国内增加流动性，而且能够增加全球流动性。因此，优质资产的流出可能需要监管，否则某些国家的政府可能无法有效控制优质资产的流出，甚至可能导致当地货币对外汇贬值。目前，STO的基础设施和底层技术还不完善，缺乏共识机制。因此，这一领域既需要官方规制，也需要行业自我规制。

二、 从REITs看STO合法推广的曙光初现

单独为数字金融产品制定一套监管政策不仅难度极大而且可能产生不确定的风险。各国监管机构，尤其是以美国证监会SEC为代表的美国监管机构，一直尝试在不引入太多新的监管政策的前提下，将区块链技术引入传统的金融市场。

STO是一个数字通证版的REITs，只要REITs发展顺利，未来传统金融向数字金融过渡的过程中，STO将顺理成章成为合法的金融衍生品。换个角度说，有关部门正在不断完善对REITs的监管，这些规则政策成熟之后可以很快被移植到STO的监管中。

1. 近期国内监管机构多次发布关于REITs的重要规则政策：

1）2021年1月29日，上海证券交易所发布基础设施证券投资基金(REITs)三项主要业务规则，分别是《公开募集基础设施证券投资基金(REITs)业务办法（试行）》（以下简称《业务办法》）、《公开募集基础设施证券投资基金(REITs)规则适用指引第1号——审核关注事项（试行）》（以下简称《审核关注事项》）、《公开募集基础设施证券投资基金(REITs)规则适用指引第2号——发售业务（试行）》（以下简称《发售业务指引》）。这三项规则的正式发布，标志着上交所推进基础设施公募REITs试点工作取得阶段性进展。专家指出，伴随着基础设施公募REITs的正式落地，万亿元量级的全新投融资市场将被激活，这对中国资本市场建设以及引导基础设施领域股权投资具有里程碑意义。 (责任编辑：admin)