储备金和跟投

储备金是基金中为了跟投保留的部分出资，准备多少储备金也经常是 GP 和 LP 争论的热点。如果储备金富足，那这只基金更倾向于晚几轮投资（方差较小）；反之，就意味着 GP 无法在后续几轮融资里支持创始人，也无法通过融资来保住自己的持有比例。

积极参与投资组合公司的 GP （比如拥有董事会席位）在决定是否参与后续轮次时，是强大的信息优势的受益者。不过，这个优势被运用得太广了，以至于 GP 只要不跟投，就会被理解成一个强烈的负面信号，甚至可能危及创始人提高下一轮融资的机会，这会激励 GP 继续跟投他们本来不会选择的项目。

很不幸，最好的投资项目也让 GP 的一众竞争对手蜂拥而至，按比例投资的权利可能非常难以获得或者得到保障。储备金让 GP 能够双倍押注这些成绩斐然的公司，但他们必须管理逆向选择的风险：将增量跟投资金配置到投资组合的底部，比配置到头部四分位更容易。

除了守住投资占比，储备资金还是其他因素的重要砝码。在风险投资中，如果 GP 不能在随后的几轮中拿出额外的资金来履行按比例分配的权利、摊薄保护权（dilution protection right）和优先清算权（liquidation preference，解决的是在公司发生清算事件时剩余资产的分配问题，投资人如享有优先清算权，则剩余资产须向投资人作优先分配后，再按照约定进行二次分配），那么已经协商好的这些保护措施都可能失去价值。保留储备金的一个根本原因是，确保手里的优先股不会流失成普通股。

然而在 crypto 领域，故事有了另一种展开方式：1）需要参与的后续私人投资轮较少，2）早期投资轮次的传统投资人保护较弱，3）在业绩优秀的公司变现之前，可以部署的累积资金量较低。因此，对储备金的需求也就减少了。

那么，应不应该保留更多的储备金，用来跟投公共 token 市场的网络？

毕竟，基于通胀的 crypto network 具有类似于传统风投后续融资轮次的稀释动态。虽然非加密风投预计变现之后不会有太多额外的稀释，但 crypto network 的通胀时间表或者共识机制一般会逐渐稀释早期支持者，直到它的网络完全铺散开来。

因此，为了之后公开市场的购买，crypto VC 也许会希望保留储备金，或者广义采矿（Generalized Mining，首次出现是 2018 年 10 月，由数字货币投资公司 Coinfund 提出，被数字货币的建设者认为是进入到了挖矿 2.0 阶段，广义挖矿的定义是，去中心化的网络邀请用户通过运营不同的服务而做出贡献，所有参与者能从中获得回报，从而实现整个网络价值的最大化），用来避免股份被稀释或者赚取增量分配，同时从根本上支撑整个网络。

传统风投机构可能难以接受这种观点，为了通过公开市场在 crypto network 上加倍投资，而保留储备资金。 (责任编辑：admin)