对用户而言，交易额越大，跨越的价格区间越大，价格越是偏离，滑点越高——导致损失越大，损失本质来源于 X*Y=K 曲线的特性，价格越偏离，套利空间越大，其有促进均值回归的作用。

若采用如下图所示的恒定总和函数「X+Y=K」，则简单地实现了低滑点，但同时很容易被抽干流动性，无法起到做市商的作用。

对流动性提供者（LP）而言，无常损失来自于单边波动——使无常损失成为永恒，而围绕均值回归的波动，越猛烈，收取的交易费越高。因此，在没有项目代币激励的情况下，做 LP 其实是在赌短期内：

-两种资产价值比不会发生太大变化，避免遭受无常损失

-交易活跃，池子收取大量交易费。

所以对于像 Uniswap 这样的产品来讲，赚钱友好度的交易对应该如下

2. AMM 商业模型

由此，我们思考，一个 Dex 在常规下能否有正向的赚钱商业模式？

AMM 有几种用户：

-不知情用户：他们只是简单寻找流动性，随机交易，日常买卖等，LP 能在均值回归的情况下，避免无常损失，从此类用户身上获得大量交易手续费；

-知情用户：此类用户能在忍受价值偏离的情况下交易，大概率知道些什么，会让 LP 蒙受损失；

-套利用户：本质上是 LP 的知情用户，虽然帮 LP 回归池子价格，但同时分食了本该属于 LP 的费用。

但是，问题在于恒定乘积函数「X*Y=K」并不能分清用户种类。

虽然在市场火热的情况下 LP 不在乎损失，有平台币补贴，有币价补贴，一切不成问题。

虽然 Uniswap 占据了非常多的优势，并还会持续：

-新型代币分发渠道；

-垄断行业零售流量和用户心智；

-极简的用户操作和接受成本；

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但是，一旦有定价更优、收费更低、更符合专业场景的 AMM 出现，则一定会：

-首先吸引比较在乎滑点、收费等的专业用户、不知情用户，形成健康的商业模型；

-LP 的迁移形成趋势，导致深度越来越好、滑点越来越低；

-在专业场景下形成真正的护城河。

3. Curve 的特定资产函数

Curve 走出了自己的路。相似价值资产之间的兑换场景，优化出了无法拒绝的低滑点，低手续费，低无常损失风险。Curve Finance 采用结合了恒定总和和恒定乘积函数创造的混合 AMM：在曲线的平衡点附近创建一条相对平坦的曲线，类似于恒定总和函数，以保持价格相对稳定，同时使两端更加倾斜，类似于恒定乘积函数，因此在曲线的每个点都有流动性，如下图蓝色曲线所示：

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