UST的锚定汇率目前是稳定的。

Fei、Celo和Terra不允许赎回。相反，他们在公开市场上进行自己的货币交易，也就是说他们愿意买卖差价。

从表面上看，这似乎与赎回大不相同，但这实际上是一个比看起来更接近的连续体。这是因为，从经济上讲，对做市的可信承诺与允许造币和赎回是相同的。

想象一个由ETH抵押的稳定币，称之为STBL代币，该协议向市场推出ETH/STBL对。这意味着该协议将愿意以1.01美元的ETH出售1个STBL，并以0.99美元的ETH购买1个STBL。如果STBL低于锚定汇率，它将继续交易STBL，直到其ETH耗尽。

如果STBL代币改为铸币和赎回，它可能会允许任何人以1.01美元的ETH铸造1个STBL，并以0.99美元的ETH赎回1个STBL。如果STBL低于锚定汇率，它将继续用STBL赎回ETH，直到其ETH耗尽。

在传统的中央银行中，做市商不允许赎回，而是允许中央银行有更多的自由裁量权。但是算法做市是不同的，因为智能合约可以做出牢不可破的、自我执行的承诺。因此做市和可赎回性是实现同一目标的两条途径：提供流动性和确保紧密锚定。

研究了中央银行风格的算法稳定币，还有另一种更稳定的算法稳定币：铸币股份模式（Seigniorage Shares）。

铸币股份模式稳定币

经典的铸币股份模式稳定币是Basis Cash，基于未发行的前身Basis。它可能是最典型的算法稳定币，后来许多其他设计都是从它衍生出来的。一个视频展示Basis Cash的工作原理，视频链接地址：https://youtu.be/bHzI8mECz_w。目前，Basis Cash的锚定汇率已经被打破。

可以将Basis Cash视为两个运作阶段：当有未偿还的债券时，Basis Cash处于收缩周期，货币供应的增长速度不足以偿还所有系统债务。但是，如果需求继续增加，最终所有债券将得到还清，系统将进入扩张周期，股东们将再次获得新铸造的Basis Cash奖励。

新铸造的Basis Cash是“铸币税”，即央行通过发行新货币获得的利润。

正常的中央银行将铸币税保留在自己的资产负债表上，以备不时之需。另一方面，Basis Cash会在收到铸币税的那一刻就向股东支付所有铸币税。这使得Basis具有非常“高效的担保”，其资产负债表上根本就没有资产。这使它能够在0资产上支持非常大的高稳定币供应。但是，这也使其很容易遭受“死亡螺旋”或信任危机的影响。事实上，Basis Cash确是如此。

后来的算法稳定币大多数都是Basis设计的后代，包括我们将要研究的最后一个稳定币。

ESD（Empty Set Dollar）是由匿名创始团队精心发行的稳定币。ESD的原始版本（ESD v1）就是基于Basis Cash设计的。

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